產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)治理政策及改革措施涉及到土地、環(huán)保、金融、財(cái)稅等多方面，短期看來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩狀況難以獲得實(shí)質(zhì)性改善。

　　目前國(guó)內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)較多，本文主要就相對(duì)來(lái)講過(guò)剩表現(xiàn)較為典型、發(fā)債企業(yè)數(shù)量和發(fā)債規(guī)模較大的煤炭、鋼鐵、電解鋁和水泥四個(gè)行業(yè)來(lái)談。

　　過(guò)剩產(chǎn)能屢治屢增，政策實(shí)施效果甚微

　　近十年來(lái)，抑制產(chǎn)能過(guò)剩的相關(guān)政策被國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、工信部等各部門及各級(jí)政府屢次提及。從煤炭行業(yè)的相關(guān)政策來(lái)看，為促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，煤炭行業(yè)近年出臺(tái)了企業(yè)整合重組、加大小煤礦關(guān)停力度等一系列相關(guān)文件，具體措施主要集中在煤炭消費(fèi)目標(biāo)責(zé)任管理、限制燃煤煤種、煤炭資源稅改革、節(jié)能減排降碳工程。鋼鐵行業(yè)，提出限制產(chǎn)能擴(kuò)張、加大淘汰力度、明確準(zhǔn)入條件、設(shè)定節(jié)能減排目標(biāo)、加強(qiáng)環(huán)保核查等，要繼續(xù)淘汰落后冶煉產(chǎn)能1,500萬(wàn)噸、煉鋼產(chǎn)能1,500萬(wàn)噸。關(guān)于電解鋁行業(yè)治理產(chǎn)能過(guò)剩的文件更是頻繁出臺(tái)，主要集中在限制產(chǎn)能擴(kuò)張、加大淘汰落后力度、取消用電價(jià)格優(yōu)惠、支持向上游能源方向發(fā)展、加強(qiáng)環(huán)保核查等。水泥行業(yè)方面，政策主要為淘汰落后產(chǎn)能、規(guī)范行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、加快兼并重組等。

　　雖然政策年年出，但是治理效果并不理想。從四個(gè)行業(yè)既有產(chǎn)能的增長(zhǎng)情況來(lái)看，2009年的經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)后，固定資產(chǎn)投資增速均保持較高水平，產(chǎn)能增長(zhǎng)迅速在2010-2011年體現(xiàn)出來(lái)。雖然在各種政策限制下，2012年固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，但四個(gè)行業(yè)產(chǎn)能仍保持4%以上的增長(zhǎng)速度。

　　從在建和擬建項(xiàng)目來(lái)看更加不容樂(lè)觀，煤炭行業(yè)方面，雖然我們沒(méi)能拿到全國(guó)具體關(guān)停產(chǎn)能數(shù)據(jù)，但是未來(lái)仍將增加9億噸新增產(chǎn)能，從以往產(chǎn)能關(guān)停進(jìn)度來(lái)看，新增產(chǎn)能應(yīng)該遠(yuǎn)大于關(guān)停產(chǎn)能。鋼鐵行業(yè)近兩年淘汰落后產(chǎn)能力度較大，尤其全國(guó)大部分地區(qū)陷入霧霾也給淘汰落后產(chǎn)能施加壓力，扣除等量置換產(chǎn)能，未來(lái)計(jì)劃淘汰產(chǎn)能達(dá)0.8億噸，但是在建及擬建產(chǎn)能也有0.7億噸，可以說(shuō)短期內(nèi)去產(chǎn)能效果并不明顯。電解鋁行業(yè)方面，目前產(chǎn)能為2,600萬(wàn)噸，2012年淘汰和關(guān)停產(chǎn)能為80萬(wàn)噸，而目前全國(guó)在建擬建產(chǎn)能在1,500萬(wàn)噸到2,000萬(wàn)噸之間，僅在新疆地區(qū)就達(dá)到1,300萬(wàn)噸以上，未來(lái)能否做到等量或者減量置換還很難說(shuō)(見(jiàn)圖1)。不難看出近年各種政策不斷出臺(tái)依然沒(méi)能阻止電解鋁產(chǎn)能的快速上升。水泥行業(yè)來(lái)看，受運(yùn)輸半徑限制，不同地區(qū)產(chǎn)能過(guò)剩程度略有不同，但整體看，依舊是新增產(chǎn)能大于淘汰產(chǎn)能。從近年產(chǎn)能增長(zhǎng)以及未來(lái)新增產(chǎn)能的情況，我們很遺憾的看到這些年依靠政策推動(dòng)的產(chǎn)能過(guò)剩治理效果并不理想。

　　從近年產(chǎn)能增長(zhǎng)以及未來(lái)新增產(chǎn)能的情況，我們很遺憾地看到這些年依靠政策推動(dòng)的產(chǎn)能過(guò)剩治理效果并不理想。

　　產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)供需矛盾不斷加劇

　　在產(chǎn)能屢治屢增的情況下，供需矛盾不斷加劇，供應(yīng)過(guò)剩需求不足導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)效率低下，盈利能力大幅下滑。

　　首先從供應(yīng)端的產(chǎn)能利用率來(lái)看，2012年底，鋼鐵、電解鋁、水泥的產(chǎn)能利用率分別只有73%左右，處于較低水平。這里需要特別說(shuō)明的是水泥行業(yè)，水泥生產(chǎn)和銷售具有很強(qiáng)的季節(jié)性特點(diǎn)，因此淡旺季產(chǎn)能利用率差距較大，平均來(lái)看行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)效率較高的企業(yè)產(chǎn)能利用率在80%左右，因此，水泥行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能利用率相比其他幾個(gè)過(guò)剩行業(yè)來(lái)講，比數(shù)字顯示的要高。

　　在產(chǎn)能集中度方面，除水泥行業(yè)外，粗鋼和電解鋁距行業(yè)規(guī)劃目標(biāo)值相距尚遠(yuǎn)。對(duì)煤炭行業(yè)來(lái)講，我們用社會(huì)庫(kù)存量來(lái)衡量供需情況，從2011年下半年開(kāi)始，煤炭庫(kù)存量急劇上升，在2012年四季度最高達(dá)到3.7億噸，雖然2013年以來(lái)有所下降，但仍在3億噸警戒線上。電解鋁和鋼鐵庫(kù)存量回落有各自的原因，前者主要是由于部分電解鋁產(chǎn)能直接轉(zhuǎn)化為鋁加工品，后者主要是由于鋼鐵貿(mào)易商囤貨的減少，但是生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存壓力并沒(méi)有下降。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)形式來(lái)看，2013年下半年在一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施和三中全會(huì)的召開(kāi)帶來(lái)短暫利好帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增速有所反彈，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在弱復(fù)蘇狀態(tài)。從十八屆三中全會(huì)出臺(tái)的一系列改革措施可以看出，政府未來(lái)更關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量而不是增速。同時(shí)，在地方政府收入增速大幅放緩、債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)增加的情況下，中央政府及發(fā)改委對(duì)大型項(xiàng)目審批速度或?qū)⒂兴鶞p緩，進(jìn)而對(duì)下游消費(fèi)造成不利影響。

　　從制造業(yè)、基建和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增速來(lái)看，整體投資趨于平緩，尤其是2014年房地產(chǎn)行業(yè)低迷，而主要下游行業(yè)家電、汽車、電力設(shè)備產(chǎn)量也很難回到09、10年的高速增長(zhǎng)階段。

　　從主要產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，需求低迷，直接體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格的大幅下滑。其中，電解鋁、鋼鐵、煤炭?jī)r(jià)格跌幅最大，下跌趨勢(shì)一直延續(xù)到2014年上半年，尤其是電解鋁價(jià)格近期一直維持在全國(guó)平均成本線以下。水泥價(jià)格方面，和其他制造業(yè)比較，水泥行業(yè)的季節(jié)性和運(yùn)輸范圍限制這兩個(gè)特性更為明顯，整體看全國(guó)平均價(jià)格雖有下降，但下滑幅度相對(duì)收窄，不同區(qū)域水泥價(jià)格差距較大。例如東北地區(qū)，由于新增產(chǎn)能有限，協(xié)同效果顯著，價(jià)格較為穩(wěn)定；西南地區(qū)產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重，價(jià)格一直低于平均水平。

　　價(jià)格下跌導(dǎo)致企業(yè)盈利和獲現(xiàn)能力大幅下滑，從我們分別選取的四個(gè)行業(yè)主要上市公司及發(fā)債企業(yè)2009-2013年前三季度凈利潤(rùn)和毛利率來(lái)看，煤炭行業(yè)在2011年盈利和獲現(xiàn)能力達(dá)到歷史高峰，但從2011年四季度開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下，尤其開(kāi)采成本較高，人員及財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重的煤炭企業(yè)盈利和獲現(xiàn)能力下滑尤為明顯。

　　鋼鐵和電解鋁行業(yè)方面，2012年陷入全行業(yè)大面積虧損，鋼鐵行業(yè)在2013年7-8月隨著鋼材價(jià)格有所反彈，盈利能力略有改善，但多數(shù)企業(yè)仍處于經(jīng)營(yíng)性虧損狀態(tài)，利潤(rùn)來(lái)源以投資收益為主。

　　電解鋁行業(yè)企業(yè)分化較為明顯，缺少自供電的企業(yè)基本仍在虧損或停產(chǎn)狀態(tài)。

　　水泥行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，2012年水泥企業(yè)盈利水平較2011年出現(xiàn)較大程度下滑，但全行業(yè)利潤(rùn)總額仍為歷史前列。同時(shí)特別是大型水泥企業(yè)憑借合理的區(qū)域布局以及優(yōu)良的成本控制能力，盈利能力仍維持在相對(duì)較好水平。