茂碩電源面對廣闊的消費電子開關電源及LED照明電源市場，具有極大的發展前景。僅僅手機每年就擁有接近200億的電源需求，行業內標桿公司臺達電年收入更是超過300億人民幣。而各地方政府為了刺激LED照明滲透率的提升達到節能減排指標，在共用照明領域正在積極推進LED產品的應用。

成功的行業標桿：臺達電子

臺達電子于1971年在臺灣設立。作為全球電源管理解決方案的領導者，臺達電子提供了全方位的電源管理類產品，包括筆記本電腦所用的電源供應器、電源轉換器、高效能電子安定器、不斷電系統及通信與工業用直流供電系統等節能產品。短短二十年時間，臺達電從一個市值約10億人民幣的企業發展成至今擁有700多億市值的全球第一大電源供供應器廠商。

隨著全球產業分工日漸加強，開關電源制造逐步向低成本地區尤其是我國大陸地區轉移，另外我國開關電源行業的技術水平和整體規模也在逐漸提升，茂碩電源作為國內消費類電子產品和大功率LED照明設備配套所需的驅動電源供應商，未來市值提升空間巨大。

臺達電和康舒科技作為全球前十大電源器件供應商，其2012年收入規模分別為58億美元和8億美元，作為后起之秀的茂碩電源，2012年收入規模約為0.88億美元，未來隨著電源器件供應逐漸向大陸傾斜以及茂碩電源募投項目達產，公司收入規模將出現高速增長。

行業規模效應顯著

回顧臺達電的發展過程，我們可以看到，在公司發展初期，由于規模較小，自動化水平低，公司在90年代初毛利率水平僅維持在10%-15%的水平。隨著公司產業規模的不斷放大，1998年臺達電營收達到7.8億美元，毛利率也上升到21%，自此公司毛利率水平長期維持在20%附近。2012年更是在LED高毛利產品幫助下，毛利率達到24.5%的歷史高點。

由此我們判斷，由于消費電子電源制造行業屬于規模效應較為顯著的行業，隨著公司產業規模的放大，產品盈利能力將隨之提升。對于目前收入規模不足10億人民幣的茂碩電源來說，隨著新產能的不斷釋放，將顯著受益于規模效應的幫助。長期來看，公司可望實現擴規模-增利潤-搶份額的良性循環，獲得非常有利的發展機遇，迎來營收的快速增長。

隨著產能規模的擴大和毛利率較高的LED驅動電源占比的逐漸提高，2008-2011年茂碩電源毛利率和凈利率水平呈上升趨勢，2012年受全球全球經濟環境持續低迷影響，電子行業整體表現仍然不佳。而公司也在上市后進行了管理重構，在此過程中經營受到沖擊，毛利率和凈利率出現下滑，但整體上與臺達電處于同一水平，高于舒康科技毛利率和凈利率水平。

ROE水平短暫下降

從上市前的數據看，茂碩電源過去的ROE水平要高于行業競爭對手臺達電和抗屬科技。茂碩電源目前ROE水平為10.5%，低于臺達電20.0%和舒康科技13.4%的ROE水平，主要源于茂碩電源于2012年3月上市導致凈資產規模大幅提升，而盈利能力的提升需要一定時間，未來隨著募投項目的達產公司盈利能力有望得到進一步的提升，從而帶動ROE水平上升。

在今后的幾年內，中國各地的LED共用照明建設將進入快速發展時期。在可見的未來，消費電子電源及LED照明電源將共同驅動公司未來業務取得長期快速的發展。