自2012年歐盟和美國(guó)反傾銷(xiāo)調(diào)查以來(lái)，中國(guó)多晶硅-光伏行業(yè)遭遇了近10年來(lái)前所未有的挑戰(zhàn)。2012年底，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，一系列扶持政策的發(fā)布，一方面，強(qiáng)調(diào)在市場(chǎng)倒逼機(jī)制下鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組，淘汰落后產(chǎn)能，嚴(yán)格控制新上單純擴(kuò)大產(chǎn)能的多晶硅、光伏電池及組件項(xiàng)目;另一方面，擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)光伏電站的市場(chǎng)需求，更提高了電站并網(wǎng)運(yùn)營(yíng)的盈利預(yù)期。 

2013年1月7日，全國(guó)能源工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，今年全國(guó)能源系統(tǒng)將重點(diǎn)做好八個(gè)方面工作，其中包括大力發(fā)展新能源和可再生能源，大力發(fā)展分布式光伏發(fā)電等。會(huì)議還提出2013年實(shí)現(xiàn)全國(guó)光伏發(fā)電裝機(jī)1000萬(wàn)千瓦的發(fā)展目標(biāo)。

行業(yè)人士這樣評(píng)價(jià)，近期的會(huì)議和政策，猶如強(qiáng)心劑，將對(duì)國(guó)內(nèi)光伏電站的開(kāi)發(fā)起到極大促進(jìn)和助力作用。但是，在熱潮掀起之時(shí)，專(zhuān)家也預(yù)警，國(guó)內(nèi)光伏電站建設(shè)已有過(guò)度開(kāi)發(fā)的苗頭。大量電站建成卻未運(yùn)營(yíng)，就像新建卻空置的房屋，對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，最終可能會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的資金鏈危機(jī)。 

BT模式：買(mǎi)方市場(chǎng)形成 

完整的光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈包括：多晶硅生產(chǎn)企業(yè)、上游組件制造企業(yè)、開(kāi)發(fā)電站的系統(tǒng)集成商、運(yùn)營(yíng)電站的電站業(yè)主，以及購(gòu)買(mǎi)電力的用戶(hù)等。和其他環(huán)節(jié)相比，光伏電站開(kāi)發(fā)由于在技術(shù)、市嘗資金及產(chǎn)業(yè)鏈四大方面的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻較高，無(wú)疑是全產(chǎn)業(yè)鏈中綜合競(jìng)爭(zhēng)能力最強(qiáng)的一環(huán)。

 2012 年9月，國(guó)家發(fā)改委首次明確光伏電站上網(wǎng)電價(jià)為每千瓦時(shí)1元和1.15元兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，以光伏發(fā)電1.4~1.5元左右的成本計(jì)算，加上政府補(bǔ)貼電價(jià)，光伏發(fā)電仍然有利可圖。利好一出，受困于產(chǎn)能過(guò)剩和貿(mào)易壁壘寒冬的光伏制造企業(yè)為消耗庫(kù)存，盤(pán)活資金，紛紛跨步，涉足下游，加大電站投資力度。此外，包括國(guó)電、大唐、中電投等大型電力國(guó)企在內(nèi)的各路資本也參與其中，隨著競(jìng)爭(zhēng)主體多元化，業(yè)界掀起了電站開(kāi)發(fā)熱潮。 

但是，值得關(guān)注的是，和一些擁有光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)的企業(yè)的BOT(建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)售)光伏電站運(yùn)營(yíng)模式相比，大多數(shù)光伏制造更傾向于BT(建設(shè)電站-轉(zhuǎn)售)模式。由于BT模式的進(jìn)入門(mén)檻較低，以電站建設(shè)平均成本15元/瓦計(jì)算，建成電站能以高于16.5元/瓦的價(jià)格轉(zhuǎn)售，其凈利潤(rùn)率明顯高于嚴(yán)重虧損的傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務(wù)。 

BT模式中影響企業(yè)利潤(rùn)率的，主要是電站的售出價(jià)格。國(guó)內(nèi)光伏電站的收購(gòu)方主要為國(guó)有電力公司、基金投資公司等。一方面，制造商一窩蜂地涌入市場(chǎng)開(kāi)發(fā)電站，希望能把握則將實(shí)現(xiàn)近10%的凈利潤(rùn)率;另一方面，電力公司也逐步轉(zhuǎn)向自己投資建設(shè)電站，基金投資公司也日趨謹(jǐn)慎，都導(dǎo)致電站轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)成為買(mǎi)方市常。

此外，由于制造商急于消化庫(kù)存，光伏組件價(jià)格進(jìn)入快速下降通道。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去6 年中，光伏組件價(jià)格下降86.6%，系統(tǒng)價(jià)格下降了83.3%，目前包括龍頭企業(yè)在內(nèi)的光伏產(chǎn)品毛利率均低于10%，有的甚至出現(xiàn)負(fù)毛利率。隨著組件、系統(tǒng)等價(jià)格的下降，更加劇了光伏電站銷(xiāo)售的“價(jià)格戰(zhàn)”，使BT模式利潤(rùn)率快速下滑。

 以上種種情況，都不免令人產(chǎn)生這樣的擔(dān)憂(yōu)：電站開(kāi)發(fā)過(guò)度，越來(lái)越多的電站建成卻賣(mài)不出去。一旦電站賣(mài)不出去，制造商不僅將面臨資金占用壓力，其自身運(yùn)營(yíng)電站還可能導(dǎo)致虧損。中銀國(guó)際證券預(yù)算顯示，當(dāng)電站銷(xiāo)售價(jià)格下降到9元/瓦時(shí)，BT模式的凈利潤(rùn)率只有0.6%，電站運(yùn)營(yíng)7年才能達(dá)到盈虧平衡，企業(yè)資金無(wú)法快速回籠，可能面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。 

更為雪上加霜的，是“倒賣(mài)路條”怪象。“路條”指包括組件、系統(tǒng)部件及施工、電站項(xiàng)目等在內(nèi)的政府批文。公共媒體曝光過(guò)國(guó)內(nèi)光伏電站開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)地區(qū)----青海省的“路條市潮：一個(gè)10兆瓦電站的路條經(jīng)倒手后可以從60萬(wàn)~70萬(wàn)元賣(mài)到200萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)人士透露，甘肅、新疆光伏電站“路條”的價(jià)格更是翻番。高企的路條費(fèi)，間接拉升了企業(yè)投資電站的成本，加大了后續(xù)資金風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的隱患。 

風(fēng)險(xiǎn)：從顯現(xiàn)到驟增

 電站開(kāi)發(fā)不是金融游戲，資金鏈危機(jī)可以將企業(yè)置于死地。數(shù)據(jù)顯示，2012年前三季度，包括無(wú)錫尚德電力、賽維LDK和英利綠色能源等龍頭在內(nèi)的幾乎全部光伏企業(yè)均持續(xù)虧損，尚德和賽維還一度盛傳破產(chǎn)消息。 

對(duì)業(yè)界有所警示的，還有2012年年中尚德電力在意大利建設(shè)電站項(xiàng)目引發(fā)的“反擔(dān)保騙局”。據(jù)了解，為消納自身光伏設(shè)備并通過(guò)轉(zhuǎn)售或運(yùn)營(yíng)電站獲利，尚德利用其控股的GSF基金撬動(dòng)銀行的貸款，在意大利投資建設(shè)光伏電站。整個(gè)鏈條順利運(yùn)行的前提，是電站順利售出或政策運(yùn)營(yíng)、迅速并網(wǎng)發(fā)電，并得到當(dāng)?shù)卣�府補(bǔ)貼。但是最終，該項(xiàng)目最終并未順利并網(wǎng)發(fā)電，加之虛假反擔(dān)保的罪名，使尚德陷入了嚴(yán)重的資金鏈危機(jī)。 

另外，電站開(kāi)發(fā)需要具備一定技術(shù)能力。光伏發(fā)電領(lǐng)域在我國(guó)還處于起步階段，技術(shù)亟待推廣，水平也需廣泛提升，一個(gè)設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)都可能影響整體運(yùn)營(yíng)成本。而且，有些問(wèn)題，只有待電站真正運(yùn)營(yíng)起來(lái)，才能被發(fā)現(xiàn)并解決。但是以目前情況來(lái)看，光伏制造商快速出手，為使資金流動(dòng)起來(lái)而建設(shè)電站的過(guò)程中，對(duì)專(zhuān)業(yè)的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)能力并未提出要求，技術(shù)水平更令人堪憂(yōu)。對(duì)此，專(zhuān)家表示：大干快上的熱潮中，電站開(kāi)發(fā)的質(zhì)量無(wú)法保證，必將加出現(xiàn)大豆腐渣工程的可能。 

此外，制造商經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的盲目延伸，也嚴(yán)重?cái)D壓了電站開(kāi)發(fā)主角----系統(tǒng)集成商的利益，“攪混了市潮。集成商表示，原來(lái)依靠在電站開(kāi)發(fā)中銷(xiāo)售組件的差價(jià)而賺取的利潤(rùn)，如今被制造商的直銷(xiāo)而剝奪;而華能、大唐等國(guó)企與電力公司的背景關(guān)系，在協(xié)調(diào)電網(wǎng)的能力上顯然也比集成商更具有優(yōu)勢(shì);集成商的盈利空間逐漸被蠶食，行業(yè)無(wú)序發(fā)展情況嚴(yán)重。 

補(bǔ)貼：缺口不補(bǔ)，困局難破

除了價(jià)格戰(zhàn)和質(zhì)量