2012年12月27日，超日太陽能董事長被傳攜巨款"跑路"，公司對外稱老板實為討債。

坐擁90億市值財富的"陽光"富豪為何步履維艱，被傳"跑路"？A股市值最高、現金流最好的太陽能公司為何會滑下深淵？

從500萬元起家到坐擁90億市值財富，倪開祿用了8年時間，而毀掉這一切，只用了2年。

2012年12月27日，一則消息引發資本市場劇烈震蕩--超日太陽能董事長倪開祿攜款20億潛逃、留下上千名員工和數十億債務無人打理。

作為曾經A股市值最高、現金流最好的太陽能公司，上海超日太陽能（以下簡稱"超日"）突然爆發的財務黑洞讓本已脆弱不堪的新能源產業蒙上陰影。

兩年前的2010年11月18日，超日太陽能登陸深交所，首發價格36元，募集資金23.76億元。上市后，倪開祿和倪娜父女合計持有上市公司股權達43.89%，以首發價格計，倪氏父女所持超日股份市值達90.72億元。

然而，截至2011年6月末，該公司的現金及現金等價物余額僅為2.1億元。其上市時募集的二十多億資金不僅幾近消耗殆盡，還需面對高達二十多億元的應收賬款、近10億難以兌付的企業債，以及價值近10億元的存貨。

突如其來的"傳言"將公司資金鏈斷裂的風險暴露無遺，更糟糕的是，公司缺乏改善之道。"現在的局面幾乎無解，感覺他已經放棄了……"倪開祿的一位生意伙伴表示。

兩年里，到底發生了什么？

太陽能"潛力股"

"跑路門"事件發生之前，超日太陽能的故事算得上成功。

在位于上海市奉賢區南橋鎮的超日太陽能總部，56歲的董事長倪開祿辦公室里那套精致的木質雕花古典家具讓客人印象深刻。在2003年從事太陽能產業之前，倪開祿曾從事家具生意。在后來對他成功事跡的報道中，他說希望做些"有科技含量的新產品"，由此投資500萬元進入太陽能光伏制造業。在那之前，他還做過童車。

倪開祿希望，這家注冊資本8.4億元，擁有1500名員工，以及上海、洛陽、九江三大生產基地的高科技太陽能公司能躋身世界一線太陽能企業的行列。2010年，由于超日的上市時機與全球太陽能市場的空前火爆不謀而合，上市后的一段時間內，超日看上去的確很有潛力。

當在美國上市的太陽能行業龍頭尚德電力市值不足10億元時，超日太陽的市值超過40億元，加上2012年3月發行的10億元5年期"11超日債"，超日太陽在上市的兩年內融資總額達到33.76億元，這讓倪開祿在2012年初接受采訪時亦頗為自得地表示，其財務狀況比在美上市的其他太陽能企業"好得多"。

在國內資本市場更高的估值和更好的融資環境之下，超日一直維持著頗為靚麗的財報。即便在太陽能行情慘淡的2012年，當11家在美國上市的中概太陽能光伏企業均給出一份慘痛的三季報時，A股上市的超日太陽三季報卻堪稱耀眼。不過，外界對其財報一直有質疑。

此外，通過收購和新建方式，超日還建立起了從多晶硅、硅片、電池、組件到電站建設全產業鏈，將業務方向瞄準光伏電站市場。在上海并不算發達的太陽能光伏產業領域，超日的地位舉足輕重。

投資LED，融資透支

在手中資金充裕，公司如日中天之際，倪開祿卻開始了其在太陽能行業之外的LED投資。

2011年2月17日，超日太陽公告，倪開祿之女倪娜將180萬股限售流通股抵押給國元信托，由此開啟了倪開祿父女通過信托公司進行股權質押融資之路。這些資金為其個人投資提供了支持。

倪開祿選擇了LED。公開資料難以獲得其LED投資的具體數額，據一位參與了其LED項目私募的分析師透露，由于有上市公司董事長個人投資做背書，當時該LED項目曾被不少投資人看好。

彼時，中國LED市場空前火爆，LED關鍵材料2英寸藍寶石襯底市場價格歷史性地從9美元/片沖高至38美元，甚至一度接近40美元。這種瘋狂的漲價現象，讓各路資本不惜重金砸向LED藍寶石襯底材料領域。

不僅是倪開祿，從太陽能行業里獲得了大量資本的企業家投資LED的不在少數。

2011年，全球最大的硅片制造商保利協鑫就投資3億美元，在江蘇阜寧和徐州設立LED藍寶石襯底材料生產基地。同時，硅片制造商江蘇環太集團亦宣稱一期投資10.6億元在揚中市創立江蘇吉星新材料有限公司，從事LED藍寶石襯底材料制造。據了解，當時考察過LED投資的太陽能企業還包括天合光能、晶澳太陽能等大企業。

然而，進入2011年，受LED終端應用市場需求增速減緩的影響，2英寸藍寶石襯底的市場報價已從2010年底最高的38美元/片暴跌至2012年三季度的10美元/片，降幅超過70%，眾多投資者蒙受巨大損失。在保利協鑫內部，投資LED的話題已不再有人敢提起。"倪開祿從一投資開始，市場就開始變糟。"民生證券新能源行業首席分析師王海生表示。

超日太陽第一大流通股股東、天華陽光董事長蘇維利證實了這些投資"并不太順利"。除LED外，倪開祿的個人投資還包括一個水處理項目和煉油項目。