行業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的特點(diǎn)。下半年以來(lái)固定資產(chǎn)投資增速回升是對(duì)之前調(diào)控超調(diào)后的糾偏,新的一輪投資周期在明年啟動(dòng)的概率不大。新政府換屆后,首要工作是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革,這意味著它將容忍較低的經(jīng)濟(jì)增速。投資在明年仍將扮演經(jīng)濟(jì)發(fā)展“穩(wěn)定器”的角色。

行業(yè)去庫(kù)存周期將在年底時(shí)結(jié)束。從行業(yè)整體的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率來(lái)看,由于庫(kù)存去化的速度慢于收入下滑速度,上半年庫(kù)存周轉(zhuǎn)率明顯偏低,而3季度末庫(kù)存周轉(zhuǎn)率已接近2008年同期時(shí)的情況。我們預(yù)計(jì)年底時(shí)行業(yè)整體的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率將達(dá)到一個(gè)較合理的水平。

明年行業(yè)復(fù)蘇的強(qiáng)度將弱于上輪周期的水平。基建與房地產(chǎn)投資恢復(fù)是明年行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力,但復(fù)蘇的強(qiáng)度不樂(lè)觀,同時(shí)由于目前工程機(jī)械下游客戶的盈利能力普遍不強(qiáng),制約了購(gòu)買(mǎi)新機(jī)的能力。因此我們預(yù)計(jì)2013年工程機(jī)械行業(yè)收入增速在15%~20%之間。

市場(chǎng)份額將不斷向龍頭企業(yè)集中。在以成本領(lǐng)先為核心競(jìng)爭(zhēng)要素的市場(chǎng)中,企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在對(duì)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的整合上,基礎(chǔ)就是企業(yè)規(guī)模。因此行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都會(huì)想辦法擴(kuò)張,產(chǎn)能過(guò)剩將會(huì)是行業(yè)未來(lái)發(fā)展的常態(tài),行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果將是市場(chǎng)份額向有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)集中。只要龍頭企業(yè)銷售規(guī)模不出現(xiàn)大幅下降,其盈利能力不會(huì)因行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩而下滑。

投資策略:明年工程機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自三方面:一是行業(yè)發(fā)展環(huán)境好轉(zhuǎn)后,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善帶來(lái)的估值提升。機(jī)會(huì)體現(xiàn)在中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械這樣的一線龍頭品種中。二是部分下游領(lǐng)域需求復(fù)蘇可能超預(yù)期,看好土方機(jī)械的需求恢復(fù),建議關(guān)注柳工、恒力油缸等。三是新政府未來(lái)將重點(diǎn)推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化,推薦市政建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè),如從事公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備制造的森遠(yuǎn)股份,新進(jìn)入消防車市場(chǎng)的海倫哲等。

重點(diǎn)推薦公司:中聯(lián)重科、三一重工、柳工、森遠(yuǎn)股份、海倫哲。