火力發(fā)電的上網(wǎng)電價調(diào)整近日拉開帷幕，發(fā)電行業(yè)高歌猛進的勢頭勢必受到削弱。

國家發(fā)改委9月30日印發(fā)了《關(guān)于調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價有關(guān)事項的通知》，“十一”長假結(jié)束后，贛能股份、國投電力、華銀電力、國電電力相繼公布了火電上網(wǎng)電價的下調(diào)情況。

去年下半年，國內(nèi)煤炭價格開始大幅走低，從而成就火電公司成本大幅下降和盈利能力的明顯提高，從今年上半年的業(yè)績和第三季度的預(yù)報來看，火力發(fā)電企業(yè)的業(yè)績增幅領(lǐng)跑A股。

與此前業(yè)內(nèi)的普遍預(yù)期不同，這次火電上網(wǎng)電價下調(diào)并非以煤電聯(lián)動的名義，主要是為擴充可再生能源以及倒逼火力發(fā)電更加環(huán)保而籌措資金。

火電短期利益受損

10月9日，贛能股份的一則公告透露出電價調(diào)整的動向。公司表示，根據(jù)發(fā)改委的通知，從9月25日開始，火電上網(wǎng)電價每千瓦時下調(diào)1分，公司預(yù)計電價的下調(diào)將導(dǎo)致今年營業(yè)收入減少1200萬元左右。

國投電力、華銀電力、國電電力很快陸續(xù)公布了上網(wǎng)電價調(diào)整的情況。由于國投電力的上網(wǎng)電價調(diào)整涉及7個省、市和自治區(qū)，因此最受關(guān)注。公司燃煤機組所在的天津、安徽、福建、廣西、甘肅、貴州、江蘇上網(wǎng)電價每千瓦時分別下調(diào)1.35分、1.49分、1.44分、2.20分、1.34分、0.97分和2.50分，云南、新疆上網(wǎng)電價保持不變。在此基礎(chǔ)上，驗收合格的燃煤機組每千瓦時享受脫硝補貼1分，除塵補貼0.2分。

按照國投電力燃煤機組在各省的權(quán)益裝機容量進行測算，燃煤機組上網(wǎng)電價平均下調(diào)1.5分/千瓦時。目前公司機組多數(shù)滿足除塵補貼的排放要求，脫硝設(shè)備安裝率達54%。隨著雅礱江下游機組的逐步投產(chǎn)，國投電力火電權(quán)益裝機容量占比將從今年年中的56.9%下降至2015年的43.7%，電價下調(diào)的影響也逐步減小。

華泰證券預(yù)測，此次電價調(diào)整對國投電力2013年至2015年每股凈利潤的影響分別為0.01元、0.04元和0.04 元。火電盈利降幅分別為8%、26%、26%，由于國投電力水電盈利貢獻占比較高，燃煤機組電價下調(diào)對公司盈利影響有限。

在國投電力公布火電上網(wǎng)電價下調(diào)情況后，華銀電力和國電電力在10月11日和12日也分別公布了受影響情況。

其中華銀電力的各火電上網(wǎng)電價均降低1.35分/千瓦時。受此影響，華銀電力預(yù)計今年第四季度盈利將減少約3000萬元，此后每年的盈利減少約1.2億元。

目前，五大發(fā)電公司是組成我國電力行業(yè)的核心。申銀萬國認為，由于電廠所處位置不同，不同的發(fā)電商電價調(diào)整的幅度不同。每千瓦時華能國際將下調(diào)1.55分，中國電力下調(diào)1.26分，華潤電力下調(diào)1.75分，華電國際下調(diào)1.19分。從調(diào)價占現(xiàn)行電價百分比來看，華能國際受價格下調(diào)影響最大，華電國際調(diào)價幅度最小。但是由于盈利對于電價的敏感性較大，華電國際2014年收入將下降最多，緊隨其后的是大唐發(fā)電、華能國際、華潤電力。中國電力因其較高的水電占比，盈利受損最少。

數(shù)據(jù)顯示，2012年全年火電發(fā)電量38137.51億度，以全國火電上網(wǎng)電價平均下調(diào)1.3分/度計算，總計對全行業(yè)的利潤影響為496億元。從下調(diào)電價的幅度上看，沿海火電廠下調(diào)幅度最大，因此對沿海裝機最大的發(fā)電企業(yè)影響相對較深。

環(huán)保指標成加分項

此外值得注意的是，此次火電上網(wǎng)電價的調(diào)整并非與煤電價格聯(lián)動相關(guān)，而是與可再生能源電價以及環(huán)保指標掛鉤。

8月27日，發(fā)改委調(diào)整可再生能源電價與環(huán)保電價，提高可再生能源附加標準0.7分、提高脫硝電價補償標準0.2分、增加除塵補償標準0.2分，自今年9月25日起執(zhí)行。

據(jù)了解，此次調(diào)整的資金來源主要是在保持現(xiàn)有銷售電價總水平不變的情況下，利用電煤價格下降騰出的電價空間來解決，不增加用電企業(yè)和居民負擔。對于電力行業(yè)而言，此次調(diào)整后，增加的可再生能源電價附加和脫硝、除塵成本大部分仍用于補貼電力行業(yè)。因此，從長遠看，火電企業(yè)能否達到發(fā)改委制定的脫硝和除塵標準將對發(fā)電公司的收入結(jié)構(gòu)性變化產(chǎn)生較大影響。

根據(jù)東莞證券的統(tǒng)計，以2012 年全社會累計用電量(除第一產(chǎn)業(yè)和居民用電)4.23 萬億千瓦計算，征收的可再生能源電價附加標準提高0.7分/千瓦時，即共計征收296億元。而燃煤機組2012年發(fā)電量累計達3.8萬億千瓦時，因此對于可再生能源電價附加征收的金額相當于下調(diào)燃煤機組上網(wǎng)電價0.77分/千瓦時。

對燃煤機組脫硝和除塵的環(huán)保電價共計0.4分錢的上調(diào)，實際上是再補貼152 億元，而這部分是為了促進火電企業(yè)達到環(huán)保標準而設(shè)立的，如果燃煤電廠達到標準，這些錢最終將通過補償?shù)男问綒w還給燃煤電廠。

26家火電公司2012年營業(yè)總收入達5351億元，毛利潤994億元，歸屬母公司凈利潤約260億元。按照2012年的數(shù)據(jù)，東莞證券分析師饒志預(yù)計2013年火電業(yè)總收入和毛利潤分別達到5500億元和1600億元左右。

從二級市場的表現(xiàn)上看，A股和H股多數(shù)電力行業(yè)上市公司表現(xiàn)穩(wěn)健，五大電力公司上周的股價均未出現(xiàn)下滑，華能國際上漲2.42%，華潤電力的H股上漲5.16%。

申銀萬國認為，此次電價的調(diào)整幅度符合市場預(yù)期，負面因素已經(jīng)反映在股價中。未來基于煤電聯(lián)動的電價調(diào)整可能仍將制約相關(guān)上市公司的股價表現(xiàn)，不過未來電價的調(diào)整幅度低于市場預(yù)期，不斷向好的經(jīng)濟將使政府對于調(diào)整電價的訴求降低。