地下水污染防治受重視，再生水行業(yè)投資機(jī)會(huì)顯著；地下水在人民生活中占據(jù)重要地位；但國(guó)內(nèi)地下水污染情況嚴(yán)重。約55%的地下水為較差、極差水質(zhì)。2011年12月8日,《全國(guó)地下水污染防治規(guī)劃(2011-2020年)》正式批復(fù)�！兑�(guī)劃》重點(diǎn)安排了6類(lèi)項(xiàng)目,投資金額合計(jì)346.6億元。城市生活污水是主要的地下水污染源之一,進(jìn)行再生水利用既可改善國(guó)內(nèi)水污染狀況并可提供更多的水資源,“十二五”期間,我國(guó)將投入304億元新建2675萬(wàn)立方米/日的再生水處理能力,行業(yè)年均增速高達(dá)24.41%,存在顯著投資機(jī)會(huì),重點(diǎn)推薦膜法水處理行業(yè)龍頭企業(yè)碧水源。

PM2.5治理加碼,火電脫硝快速推進(jìn)從3月1日開(kāi)始,環(huán)保部對(duì)重點(diǎn)控制區(qū)域?qū)嵭懈�加�?yán)格的排放限值,大氣污染治理加碼。PM2.5治理需實(shí)施多污染物協(xié)同治理,其中工業(yè)企業(yè)脫硫脫硝除塵、機(jī)動(dòng)車(chē)尾氣減排為主要治理措施。分析各細(xì)分行業(yè)所處發(fā)展階段,我們認(rèn)為,脫硝行業(yè)投資機(jī)會(huì)最為顯著。根據(jù)改造安排,2013年火電機(jī)組脫硝招標(biāo)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到2億千瓦,相比2012年實(shí)現(xiàn)翻番,由此將帶來(lái)行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦彈性最大的雪迪龍，及在脫硫脫硝行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的國(guó)電清新。

2013年1季度行情:環(huán)保政策和事件為主要驅(qū)動(dòng)力2013年1季度,滬深300指數(shù)小幅下跌1.10%,同期環(huán)保行業(yè)上漲21.56%。1季度環(huán)保行業(yè)漲幅遠(yuǎn)超大盤(pán),環(huán)保政策和事件成為主要驅(qū)動(dòng)力:(1)2013年初以來(lái),多項(xiàng)環(huán)保政策密集出臺(tái);(2)2013年兩會(huì)于3月初召開(kāi),環(huán)保成為熱議話題;(3)今年冬季北方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)霧霾天氣,且春節(jié)期間爆出山東濰坊地下水污染事件。在四個(gè)子行業(yè)中,大氣治理行業(yè)和水處理行業(yè)漲幅居前,其漲幅分別為27.93%和25.61%。在個(gè)股中,創(chuàng)業(yè)環(huán)保1季度表現(xiàn)最好,上漲93.8%。

環(huán)保行業(yè)估值:估值倍數(shù)接近歷史最高值2013年3月29日,環(huán)保行業(yè)PE/非金融行業(yè)PE為1.90倍,相比均值1.41倍溢價(jià)34.18%,接近最高值2.26倍。此外,目前環(huán)保行業(yè)2013年動(dòng)態(tài)PE均值約29倍,已達(dá)到2012年末時(shí)動(dòng)態(tài)估值水平。綜合來(lái)看,目前環(huán)保行業(yè)估值處于較高水平,后期估值出現(xiàn)回落將是大概率事件。分行業(yè)來(lái)看,水務(wù)工程行業(yè)的估值最高,為43倍,固廢處理行業(yè)的估值最低,為25倍。

2季度投資策略:回避風(fēng)險(xiǎn)為上,可配置主題業(yè)績(jī)估值三優(yōu)個(gè)股2013年2季度,給予環(huán)保行業(yè)“中性”評(píng)級(jí),行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì),建議回避,原因有三點(diǎn):(1)前期板塊漲幅較大。2012年12月4日至2013年3月底,上證綜指上漲13.24%,環(huán)保行業(yè)上漲43.47%,漲幅遠(yuǎn)高于大盤(pán)。(2)行業(yè)估值已處于較高水平。3月底,環(huán)保行業(yè)2013年P(guān)E均值已達(dá)29倍。(3)IPO開(kāi)閘將對(duì)A股造成較大沖擊,環(huán)保股將受累。預(yù)計(jì)IPO將于4-6月份開(kāi)閘,環(huán)保股多為創(chuàng)業(yè)板、中小板股票,調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大。在個(gè)股方面,我們從三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行篩選:(1)公司所處行業(yè)受到市場(chǎng)高度關(guān)注,如地下水污染防治、大氣污染治理;(2)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高;(3)估值合理或偏低�；�于此,我們建議2季度重點(diǎn)關(guān)注:碧水源、國(guó)電清新、雪迪龍。另外,桑德環(huán)境近三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng),且估值合理,亦可重點(diǎn)關(guān)注。