1、光伏、風電政策制度化:近兩年,國家出臺扶持光伏國內市場的政策接近20個,涉及到發改委、財政部、電網等各個關鍵部委:上網電價政策逐漸制度化,可再生能源附加已經上調并且按季度發放,增值稅減半政策已經執行,并網問題已經緩解,配額制也正在征求意見中。國內的政策逐漸制度化。其中可再生能源附加上調、并網問題緩解、配額制政策制定也跟風電行業密切相關。

2、運營商回報率高企:政策落實后,電站運營商的回報率極為豐厚。以光伏為例,對于電站運營方來說,在西部青海地區(年發電時間1600小時),上網電價0.9元/度,在貸款80%,利率6.55%的水平下,100MW的電站,年度電費收入1.44億元,凈利潤0.36億元,凈利潤達到25%,IRR在20%左右,全項目回報率在10%左右。

3、投資策略:推薦運營商,關注上海電力、正泰新能源:光伏、風電產業鏈中,我們最看好的都是運營商。

3.1上海電力:光伏、風電運營資產需重新估值:公司控股股東是中電投,戰略重點是積極推進華東新能源項目的開發。我們預計公司2013年新建成并網240MW左右,2014年600MW左右。我們按照2014年完全建成并網的840MW電站測算業績,按照100MW盈利0.35億元測算,盈利中樞在3億元左右,按照25倍的估值,增厚市值75億,即相當于增厚股價3.5元。

3.2正泰電器:集團資產正泰新能源存在注入預期:由于系統集成及運營業務需要大量資金,我們預計未來正泰新能源有注入上市公司正泰電器的可能。因此,正泰電器可能會成為潛在光伏運營商。