新三板里面有砂礫也有金子。春節前，已經在中關村掛牌近七年的合縱科技(430018)公布了新三板首份年報。2013年合縱科技實現營業收入7.14億元，同比增長38.24%;實現凈利潤7657.01萬元，同比增長10.12%，每股收益0.93元。這份成績即使在創業板和中小板也可排名中上游。

公司預計2014年形勢樂觀

合縱科技主要產品包括環網柜、箱式變電站、柱上開關、非晶合金變壓器、電纜附件，應用于電力網絡、市政建設、鐵路、城市軌道交通。受益于智能電網建設提速，近年來公司業績一直穩步增長。2012年和2013年，電網及市政建設市場分別為公司帶來了5.06億元和6.91億元收入，在公司收入中占比高達97.95%和96.82%;此外，鐵路市場也分別為公司帶來了1060.23萬元和2274.72萬元的收入。

分產品來看，環網柜是公司最大主營收入和利潤來源。2013年公司環網柜銷售收入達到3.46億元，同比增長6.94%，毛利率達到44.35%。其次是箱式變電站，2013年實現營業收入1.35億元，同比增長61.95%，毛利率也達到24.69%。此外，公司特別指出，2013年公司開拓的新產品非晶合金變壓器的銷售收入達到了7178.59萬元。盡管這款產品的毛利率只有15.73%，但是“作為國家大力倡導的節能環保產品,該業務未來的發展空間巨大,對公司繼續保持穩定增長意義重大。”

由于國家電網2014年計劃完成固定資產投資4035億元，今年將是設備投資的大年。合縱科技董事會認為，2014年公司形勢相對樂觀，但由于行業競爭日趨激烈，未來三年公司業務增速可能有所放緩，不過仍將保持穩步增長的趨勢。

曾兩次上會被否

不過，即使有如此驕人的財務數據，合縱科技在新三板市場上仍然表現平平。其上一次交易還要追溯到2012年9月26日，當天公司以7元/股的價格成交了6萬股，金額42萬元。如果按照目前每股收益計算，其市盈率還不到8倍。歷史上，合縱科技一共成交148筆，最高成交價為20元/股，最低為1元/股，成交總額9077萬元。

值得一提的是，合縱科技曾經兩次試圖闖關創業板IPO。2010年在首次申請上會時，其競爭對手北京科銳(002350，收盤價11.57元)狀告合縱科技侵犯專*權，導致公司上市計劃擱淺。其后合縱科技關停了涉案業務，但是在2011年11月二次上會時仍未能過關。

記者注意到，多名合縱科技的高管出身于北京科銳。年報顯示，公司董事長劉澤剛、董事韋強、行政后勤中心總監張仁增、營銷總部副總監何昀、總裁助理高星等均于上世紀90年代在北京科銳供職。而目前兩家公司的主營產品幾乎如出一轍。2013年上半年北京科銳銷售環網柜1.08億元，箱變1.12億元，不過兩者的毛利率只有24.57%和18.94%，均低于合縱科技。2月11日北京科銳報收于11.57元/股，市盈率約為54.3倍。

盡管近期新三板多家公司轉板預期高漲，但是合縱科技似乎并無此打算。在年報中，公司董事會明確表示，2014年將繼續擴充柱上開關、非晶合金變壓器的產能，以保證實現20%以上的業績增長。而“公司2014年經營計劃涉及的投資資金原則上來自自籌資金。”

業內人士指出，合縱科技雖然在新三板中質地優良，但由于股東惜售，以及其本身的發展戰略所限，短期之內普通投資者參與難度仍非常大。