業績符合預期:2013年實現收入19.91億,同比增4.06%,實現歸屬母公司凈利潤3.72億,同比增22.78%,實現每股收益1.05元,符合我們此前預期。2013年公司降本增效效果顯著,綜合毛利率37.04%,同比增2.45%,分季度看2013年毛利率逐季度提升;銷售費用率5.96%,同比降1.5%;管理費用率9.94%,同比降0.06%,如果刨去股權激勵的成本攤銷1062萬元,則管理費用率降幅更為明顯;財務費用率-1.42%,同比持平。2013年的經營業績反映出公司出色的管理能力和良好的執行效率。公司預計2014年實現銷售收入25億元,我們預計其中電表收入持平,新能源業務收入超過5億元。分布式光伏業務模式清晰,龍頭格局隱現。公司計劃未來2-3年開發500-800MW以上的分布式電站項目,就分布式光伏的開發體量而言,公司將成為東部分布式市場的龍頭標的。目前分布式光伏行業發展的最大瓶頸在于業務模式不清晰,公司的南通項目已經開工,通過引入電網公司參股,能夠有效規避后續的收款風險。

通過多方比較論證,公司采取了和各地電網公司、節能公司、大型國有企業、地方政府合作共同開發的分布式光伏商業模式,確保實現100%自發自用,我們認為公司的光伏電站項目有望成為可比項目中盈利能力的佼佼者,結合公司經營企業的出色管理能力和執行效率,我們認為今年光伏業務訂單業績大幅增長是大概率事件。

LED業務推進有條不紊,市政節能+代工雙管齊下。公司深度挖掘和拓展國內中高端LED照明市場,重點以商業照明、市政照明為主,立足江蘇,逐步向公司所在地以外區域拓展。此外,公司2014年將力爭在能效管理業務上取得突破,完成節能領域的全面布局,我們預計今年LED業務收入也有望大幅增長。

盈利預測與估值:我們預計公司2014-2016年每股收益分別為1.36、1.66、1.85元,目標價30元,維持“買入”評級。