24日公布的3月份匯豐PMI數(shù)據(jù)令國內(nèi)期貨市場工業(yè)品“雪上加霜”，建材品種——焦煤、玻璃(1252, 7.00, 0.56%)、螺紋鋼(3225, 19.00, 0.59%)期貨主力合約價(jià)格不斷創(chuàng)新低。分析人士表示，工業(yè)品的商品屬性和金融屬性雙雙走弱，而去泡沫和去債務(wù)會(huì)在某種程度上放大跌勢，此番跌勢是市場“擠水分”的表現(xiàn)，目前來看短期還未見底。

股市基建領(lǐng)漲期市反跌

24日，匯豐銀行發(fā)布3月匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為48.1，創(chuàng)八個(gè)月以來的新低。分項(xiàng)指數(shù)幾乎全面下滑，唯一亮點(diǎn)是新出口訂單指數(shù)，四個(gè)月以來首次回到50以上并錄得一年多以來的高點(diǎn)，產(chǎn)出指數(shù)則降至18個(gè)月以來低點(diǎn)47.3。

國元期貨研發(fā)中心總經(jīng)理姜興春表示，匯豐PMI數(shù)據(jù)對(duì)工業(yè)品來說雪上加霜，特別是煤焦鋼以及鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈，由于需求不足、現(xiàn)貨庫存高企導(dǎo)致價(jià)格不斷創(chuàng)出新低，而股指震蕩反彈是因?yàn)橄�息面短期利多，�?yōu)先股推出會(huì)利好市場。

值得注意的是，股市鋼鐵板塊、房地產(chǎn)板塊、建筑工程板塊幾乎領(lǐng)漲A股，反觀期貨市場與之相關(guān)的品種，大連焦(1186, 16.00, 1.37%)煤期貨、鄭州玻璃期貨、上海螺紋鋼期貨主力合約當(dāng)日均收盤報(bào)綠，其中焦煤期貨主力合約1409收跌2.09%至每噸797元，盤中一度幾乎觸及歷史低點(diǎn)。

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，匯豐PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，主要受投資增速放緩、房地產(chǎn)市場疲軟以及工業(yè)部門產(chǎn)能過剩拖累。

“主要是工業(yè)制造業(yè)總需求不足，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的工業(yè)品去泡沫和去杠桿的結(jié)構(gòu)，因此未來如果沒有出臺(tái)大規(guī)模刺激性政策的前提下，經(jīng)濟(jì)調(diào)整還將繼續(xù)，工業(yè)品也將繼續(xù)去庫存、去產(chǎn)能的過程，下行空間依舊存在。”程小勇表示，股市上行主要受益于優(yōu)先股試點(diǎn)政策，并非企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，因此股市漲勢也是短期的。

生意社首席分析師劉心田表示，目前宏觀面仍不樂觀，股市表現(xiàn)與工業(yè)品的表現(xiàn)正常應(yīng)該同步，但實(shí)際已經(jīng)脫節(jié)，原因就在于商品市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了問題，但問題又不盡相同，問題的共性在于中國經(jīng)濟(jì)的著陸以及過去飛速增長期間積累下來的產(chǎn)能過剩、效率低下等問題，但差異性在于，商品市場的反應(yīng)要較實(shí)體經(jīng)濟(jì)更早更敏感，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受度要較商品市場更小更脆弱。

工業(yè)品市場難言見底

數(shù)據(jù)顯示，反映國內(nèi)工業(yè)品期貨價(jià)格的文華工業(yè)品指數(shù)在今年以來跌幅超過10%，目前報(bào)138.51點(diǎn)，幾乎回到了2009年第三季度水平。

姜興春表示，從工業(yè)品基本面情況看，由于供求不平衡加上經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，所以價(jià)格短線下跌幅度較大，基本客觀反映了經(jīng)濟(jì)基本面，市場經(jīng)歷連續(xù)下跌以后，品種走勢會(huì)有所分化，工業(yè)品中有色、天膠(15180, 245.00, 1.64%)等下跌空間有限，而煤焦鋼等產(chǎn)品下跌趨勢沒有扭轉(zhuǎn)，暫時(shí)跌勢不言底。

對(duì)于工業(yè)品指數(shù)回到4年前水平，程小勇認(rèn)為，主要是供需基本面的商品屬性和金融屬性雙雙的走弱，而去泡沫和去債務(wù)會(huì)在某種程度上放大跌勢，并非工業(yè)品存在超跌的嫌疑，主要是在工業(yè)品牛市的上漲周期中沉淀了大量的非基本面的金融屬性層面的泡沫，因此一旦中國開始去杠桿化，那么這些水分就被擠出來了，甚至部分商品跌破成本，但跌破成本才是供求曲線變動(dòng)的開始，并非終結(jié)。

“不僅指數(shù)，實(shí)際商品的價(jià)格很多也回到了4年前甚至6年前的水平，不僅銅，天膠 PTA(6404, 34.00, 0.53%)等都是這種情況。”劉心田表示，商品市場可以由市場規(guī)律引導(dǎo)，必要的代價(jià)如果能換來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化以及更強(qiáng)有力的市場話語權(quán)，從宏觀看工業(yè)品繼續(xù)下跌的空間要比實(shí)體經(jīng)濟(jì)大的多。

劉心田并不認(rèn)為這是工業(yè)品超跌。他表示，工業(yè)品價(jià)格是價(jià)值回歸，大宗商品告別黃金十年，目前正在歸位，基本面方面肯定和4年前不可同日而語，主要體現(xiàn)在規(guī)模上來了、效益下去了。