近日,《財經》記者報道多年來圍繞交流特高壓的爭議終有定論,能源局決意放行特高壓交流項目。一份由電力規劃設計總院制定的電網投資方案已經通過了中國國際工程咨詢公司的評估,很快將獲得能源局批復,這個方案包含4條交流、5條直流和3條500KV直流線路。我們點評如下:

觀點:

1.能源結構調整、霧霾治理以及電能替代的推進等多因素決定特高壓建設大規模開建。

從電力行業的投資周期來看,電源結構和用電結構的變化是決定電網結構變化的基礎。目前從國內電源投資結構和用電結構變化來看表現出如下幾點有別于以往的特征:(1)新能源裝機規模的大規模提升的目標與大規模棄風、棄光、棄水的矛盾。按照我國能源發展目標,到2015年、2020年太陽能、風電等可再生能源在我國電力裝機中的占比分別達到1.4%、6.6%以及2.5%和9.9%。從我國太陽能和風電的建設規劃來看,還主要是以大型地面電站為主。能源結構的變化以及與負荷中心遠距離分離決定了需要有像特高壓這樣的更為堅強的電網的支撐。(2)中東部大面積霧霾與中東部經濟持續發展以及能源需求持續增長之間的矛盾。我國中東部地區經過幾十年粗放式的發展對環境的損害極大,目前整體的環境承受接近飽和,近期中東部持續的大面積霧霾的發生即是最好的佐證。

華東地區單位面積火電裝機密度為西北地區的16倍,東部地區單位國土面積的二氧化硫排放量是西部地區的5.2倍。中東部霧霾的解決需要特高壓項目建設把更多的清潔能源輸送到中東部地區,實行電力全國范圍調配。(3)一次能源直接燃燒特別是分散燃燒對環境的污染極大,同時效率較低,因此使用利用效率更高、污染控制更為嚴格的電力二次能源進行替代則是最為關鍵的措施之一。此外電動汽車后續用量的大幅增加也進一步加大了中東部地區用電負荷的持續飆升。這些因素的存在都在很大程度上決定了需要遠距離輸電來解決,進而推動特高壓的加快建設。

2.特高壓能否推進在國家意志,能源局持續明確表態和國務院總理能源委會議提及放行特高壓建設是近期推進加快的重要原因。

2014年1月24日,能源局正式印發《2014年能源工作指導意見》,在正式印發文件中明確提及要求加快電力外送通道建設,加快建設9個以電力外送為主的千萬千瓦級現代化大型煤電基地建設,加大西電東送力度,加快推進鄂爾多斯[0.00% 資金 研報]、山西、錫林郭勒盟能源基地向華北、華中、華東地區輸電通道建設,規劃建設蒙西~天津南、錫盟~山東、錫盟~江蘇、寧東~浙江、準東~華東等12條電力外輸通道,提高跨省區電力輸送能力�！�2014年2月21日,李克強總理在主持國務院常務會議明確指出“實施跨區輸電項目“。

2014年2月25能源局明確了大氣污染重點工作時限和責任,采取五大措施加強大氣污染防治。其中重點提及“加快12條輸電通道項目進程,并督促電網企業抓緊落實“。

2014年2月28日,鳳凰財經報道,國家電網發策部副主任張正陵透露,能源局已經委托電力規劃設計總院提出電網實施方案,方案包括規劃建設12條跨區送電通道。目前該方案經過中介機構評估后已上報國家能源局等待批復。這些輸電通道應在大氣污染防治行動計劃要求的2017年前發揮作用。12條通道中國家電網包括11條,其中4條交流、4條直流,3條500KV線路。

2014年4月18日,中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開新一屆國家能源委員會首次會議。會議提出提出“今年要按規劃開工建設一批采用特高壓和常規技術的‘西電東送’輸電通道”。這是國務院總理在公開會議上第一次明確表態特高壓建設。

3.12條外送通道建設投資超2000億,估算2014年“3交3直”特高壓核準開工概率高。

這12條電力外送通道是能源局圍繞《大氣污染防治行動計劃》出臺的配套措施。12條電力外送通道方案中包含4條交流和5條直流,我們估算后續隨著能源局最終規劃的出臺,這些線路有望一次性獲得小路條,小路條的獲取將加快線路建設的進程。從這些線路目前的進展情況來看,我們估算今年核準“3交3直”的概率極大,這些線路的核準開工將有望帶來500億左右的輸變電設備招標,將利好相關輸變電設備企業業績的釋放。(詳細分析見深度報告《特高壓暖風漸起,受益標的降飛》)3.從三條主線篩選投資標的,輸變電設備、風電設備、電站空冷設備都將大幅受益。

我們認為隨著特高壓建設有望帶動產業鏈上多個環節企業受益,除了我們常規理解的輸變電設備,還包括可以加大并網的風電行業以及上游配套火電站建設釋放的大規模電站空冷行業。

在特高壓輸變電設備中我們最為看好業績彈性最大的平高電氣[1.65% 資金 研報],以及直流收益的許繼電氣[0.90% 資金 研報]和關鍵線路建設對公司煤炭、電站以及新能源業務起著戰略意義的特變電工[2.01% 資金 研報]。特高壓輸變電設備投資占整個特高壓電網投資的35%-45%,遠景投資總額近5000億,是特高壓建設中最為受益細分領域。特高壓輸變電設備整體的毛利率高、訂單的費用率低,對相關設公司的盈利提升有很大作用。特高壓設備行業是一個多寡頭壟斷的行業,維持在3家左右的供貨范圍(由于對特高壓有國產化率要求,因此受到外資企業的沖擊較小)。一方面由于特高壓設備的生產具備較高的技術壁壘和資金壁壘,另一方面競爭對手相對較少和國網在招投標過程中的平衡,因此特高壓設備的盈利情況要遠遠好于其它傳統產品的盈利情況,能對上市公司的業績產生非常積極地影響,線路的推進將帶來行業性的機會。

在風電行業中最為看好華儀電氣[3.14% 資金 研報]和金風科技[-0.12% 資金 研報]。隨著風機行業集中度的提升、國內產業政策的進一步扶持以及特高壓建設對風電消納能力的增加提升了業主對加大風電場建設的積極性,因此風電行業未來有望引來又一波產業上升期。

在上游電站配套中