電氣設備行業2013年業績增速有所恢復。針對全行業147家公司進行統計,2013年,全行業實現銷售收入4639億元,同比增長13%,實現凈利潤138億元,同比增長13%。2014年一季度,實現銷售收入961億元,同比增長10.4%,實現凈利潤42.1億元,同比增長38.14%。整體來看,電氣設備行業13年業績有所恢復,但是各個子行業景氣程度差別較大。

一次設備13年和14年一季度凈利潤分別同比增長53%和34%。2013年實現收入730億,同比增長30%,凈利潤39.4億,同比增長53%。2014年一季度,實現收入167億,同比增長32%,凈利潤9.5億,同比增長34%。2013年上半年毛利率同比明顯回升,平高電氣、中國西電等有特高壓產品的企業利潤大幅回升。2013年一次設備經營性凈現金流入40億。

二次設備13年和14年一季度凈利潤同比增長23%和6%。2013年收入288億,同比增長13%,凈利潤35.2億,同比增長23%。一季度,全行業收入52億,同比增長8%,凈利潤4億,同比增長7%,退稅影響部分企業一季度利潤。2013年毛利率略有下降,三公消費控制費用,凈利潤率略升。優勢二次設備利潤持續增長,二三線企業面臨業績下滑。

電力電子13年和14年一季度凈利潤同比增長0%和30%,低壓趨好,高壓拖累。2013年,電力電子收入135億,同比增長17%,凈利潤18.7億,同比持平,2014年一季度,收入28.5億,同比增長29%,凈利潤3.3億,同比增長30%。2013年毛利率保持平穩,凈利潤率下降,主要受高壓變頻企業拖累,低壓變頻器企業無論增長還是盈利能力都趨好。

光伏行業13年開始現金流、毛利率、凈利潤率均大幅好轉,大幅扭虧。2013年收入507億元,同比增長24%,實現凈利潤23.2億元,2012年虧損20億。14年一季度實現收入120億元,同比增長36%,實現凈利潤3.3億,去年同期略虧。2012年四季度開始光伏行業現金流轉正,12年和13年凈流入11億和45億。盈利能力2013年開始顯著提升,2013年毛利率和凈利率為19%、2.14%,同增5%、11%,14年一季度現金流偏弱,凈利潤率提升。

風電行業13年初現金流明顯好轉,盈利能力提升。不考慮華銳風電,2013年風電板塊實現收入367.4億元,同比增長9%,實現凈利潤8.3億元,同比增長29%;2014年一季度,實現收入54億元,同比增長9%,實現凈利潤1.2億元,同比下降10%,主要是受風機零部件企業業績下滑拖累,金風科技一支獨秀。風電行業現金流12年初開始好轉,12年和13年凈流入17億和30億,毛利率和凈利潤率也從13年開始逐步回升,資產負債率60%。

投資策略與建議:2013年以來各個子行業趨好的態勢在年報中驗證,2014年一季度依然向好,同時龍頭公司強者恒強較為明顯,不僅加強現有業務,且有能力進行業務的拓展和轉型,持續看好龍頭的表現:國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、正泰電器、特變電工、森源電氣、陽光電源、思源電氣。