結(jié)論與投資建議：“十二五”期間電網(wǎng)投資呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，主要向特高壓以及配電網(wǎng)建設(shè)領(lǐng)域傾斜，國網(wǎng)第二批集中招標結(jié)果顯示110kV及以下電壓等級增長較快。我們認為，未來電網(wǎng)的投資機會更多是來自細分市場的超預(yù)期增長〃1）一次設(shè)備推薦：平高電氣（受益特高壓交流線路獲批和GIS市場份額提升），置信電氣（受益非晶合金變壓器推廣）、思源電氣（受益110kVGIS國網(wǎng)招標中取得較高市場份額）；（2）看好智能化設(shè)備龍頭：國電南瑞、四方股份；（3）關(guān)注配電和用電環(huán)節(jié)：北京科銳、新聯(lián)電子、科大智能。

　　有別于大眾的認識：（1）市場認為“十二五”期間電網(wǎng)投資增速放緩，我們認為，電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性變化將帶來細分市場機會。由于年均電網(wǎng)投資基數(shù)較高，“十二五”電網(wǎng)投資整體增速將放緩，但投資結(jié)構(gòu)性變化將帶來細分市場的機會。“十二五”期間特高壓、配電網(wǎng)和智能化領(lǐng)域?qū)⒊呻娋W(wǎng)投資重點，未來細分市場有超預(yù)期的機會。

　　2）特高壓細分市場空間大。根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃，“十二五”期間特高壓交流線路仍將建成“三縱三橫”，目前才建成晉東南-荊門，相對于半縱，未來細分市場空間巨大。雖然特高壓交流線路獲批進度低于預(yù)期，但我們認為，由于未來新建電源多在西北鉑后續(xù)特高壓交流獲批加快的概率較大，彈性最大的平高電氣受益最明顯。特高壓直流進展順利，投資規(guī)模約達2000億。

　　3）配電網(wǎng)領(lǐng)域投資增加。“十一五”期間我國電網(wǎng)建設(shè)主要集中在主干網(wǎng)建設(shè)，在110kV及以下配電領(lǐng)域建設(shè)投資不足。美國和日本配電網(wǎng)建設(shè)占比約達62%，英國達63%，我們目前占比約達40%，投資不足。“十二五”期間，國網(wǎng)公司將加大配電網(wǎng)的建設(shè)力度，其中110kV及以下智能變電站約占變電站總數(shù)的70%，配電網(wǎng)細分領(lǐng)域思源電氣、北京科銳受益明顯〃申銀萬國）