在中海油、長征電氣等公司都在剝離相關盈利能力欠佳的新能源資產背景下，中鋁寧夏能源向上市公司注入風電資產一事引起行業內廣泛關注，這種“反向操作”被業內認為是“不得已而為之”。而銀星能源能否扭虧，何時扭虧，中國鋁業所充當的角色將會十分重要。

　為何逆向收購

2月12日，銀星能源(000862)發布公告稱，為解決風電業務同業競爭的問題，將以非公開發行股份的方式，收購控股股東中鋁寧夏能源所持有的風電類相關資產和負債。

本次銀星能源收購資產包括銀星風電100%股權、寧電風光100%股權、神州風電50%股權；阿左旗分公司、太陽山風電廠、賀蘭山風電廠三家分公司的風力發電經營性資產及相關負債；風電設備制造基地的整體資產。上述6項風電廠資產的交易價格為12.81億元，銀星能源將以6.59元/股的發行價，向中鋁寧夏能源非公開發行股份1.94億股完成收購。

據了解，此次收購前，中鋁寧夏能源持有銀星能源股權比例為28.02%，收購完成后，持股比例將變為57.33%。

“收購之后，銀星能源風電業務規模將超過1000兆瓦，本次收購占其中的60%，但銀星能源風電業務規模依然很小，在行業中并非知名企業。”中投顧問行業分析師任浩寧對記者表示，中鋁寧夏能源向銀星能源注入風電資產，與行業近期表現恰恰相反，投遞了不一樣的信號。

去年底至今年初，中海油、長征電氣等相繼剝離風電資產，近期龍源電力也剝離了旗下生物質發電資產，在知名企業正在剝離此類新能源業務的同時，中鋁寧夏能源卻反向操作意欲何為？

任浩寧認為此舉除了銀星能源稱為避免同業競爭外，還有一點是公司比較無奈的。“像中海油的主要業務并不在風電，但銀星能源的主要業務就是風電和光伏業務。雖然整個行業不是十分景氣，但一個企業的核心主打業務就是這個，沒的選擇，只能把業務規模做大，避免被淘汰掉。”

　扭虧時間待定

事實上，中鋁寧夏能源向上市公司注入風電資產消息傳出后，股票一度上漲，但分析師認為，銀星能源在今年扭虧的希望不大，仍需要幾年的時間。

根據銀星能源發布的公司業績預告，預計2013年全年的凈利潤虧損約1.45億元至1.5億元，虧損主要原因包括受光伏設備制造產業市場競爭激烈的影響，市場價格大幅下降，以及風電設備制造產業市場需求量下降，銷售量劇減。

不過任浩寧認為，設備制造并不是主因，因為銀星能源的風電資產配置主要是由建設運營風電廠和設備制造組成，而其中的設備制造又有很大一部分是內部消化。

在并入上述風電資產后，對銀星能源也并非大大利好。

資料顯示，銀星能源收購風電資產的同時還將承接阿左旗分公司、賀蘭山風電廠、太陽山風電廠等之前的債務，這三家電廠負債合計約24.03億元，同意轉移的債務金額為23.81億元。

卓創資訊分析師王曉坤對記者表示，目前風電行業的虧損主要是棄風限電問題十分嚴重，經營現狀不是很好，未來發展有賴于國家進一步推進扶持政策。

據了解，國家能源局近日發布的《2014年能源工作指導意見》，提出了2014年有序發展風電并實現新增裝機1800萬千瓦的目標，并下達“十二五”第四批風電項目核準計劃，從而保證風電項目的并網運行和未來的項目建設需求。

但任浩寧表示，國家對風電等項目的政策支持一直都有，但具體到企業能不能及時享受到企業的利好就不好說了，受到當地政府政策、企業與政府關系等影響，此外，政策的落實程度也有待考量。

　中鋁的支持

作為中國鋁業在寧夏地區發展煤電鋁一體化產業的一部分，中鋁寧夏能源的煤電、風電等項目等都是中國鋁業向上游拓展產業鏈的計劃之一。銀星能源作為中鋁寧夏能源的上市公司，其下游銷售能更多地得到母公司的支持。

　　雖然整個行業都在強調目前風電項目的盈利困境，但中鋁寧夏能源還是對上市公司做出了承諾，表示上述6項風電資產在2014年—2017年擬實現歸屬于銀星能源的凈利潤分別為4615.43萬元、5459.87萬元、6358萬元及1億元。

此前的1月21日，中鋁寧夏能源集團黨委書記楊釗在公司大會上的總結講話中提到，中鋁公司對中鋁寧夏能源集團下達了5.8億元的利潤目標。

任浩寧對記者表示，如果政府有勇氣放開大企業直購電，則這些電力企業將能大為好轉，但受制國家電網[微博]的格局，地方政府很難能突破藩籬，因此像中鋁寧夏能源以及銀星能源等企業的風電、光伏等項目的突破口還在于何時能夠并入電網。

而在公司內部消化上，中國鋁業內部人士表示，中鋁寧夏能源及銀星能源目前的電力還未能服務中國鋁業的電解鋁產能，目前主要用電來自網電購買；此外，當前銀星能源專注風電等新能源發展，與中國鋁業電解鋁等業務也沒有具體合作事宜。