天威保變延續了2012年的虧損，2013年變本加厲。

這家上市公司的股價一度因為搭上新能源的順風車而飆漲，但經營狀況則恰恰相反。其最新的業績預報顯示，2013年度的經營業績將出現52億元左右的巨虧。

巨額虧損的背后，則是天威保變旗下新能源板塊的折翼。受國內外電站需求的拉升，不少大型光伏企業似乎已挺過了前幾年的“鬼門關”，今年上半年有望沖擊更好的出貨量和業績。但天威保變顯然未能等來形勢逆轉，其旗下光伏子公司天威四川硅業有限責任公司(下稱“天威硅業”)已經破產。

從更長的時間周期看，上市13年中的前11年，該公司一直保持了盈利；“冒進”投資新能源導致其2012年和2013年合計虧損超過67億元，十三年虧損總額35億。

四川硅業折翼

2008年，是天威保變盈利的高峰，此后的五年內這家公司經營每況愈下。

不期而至的金融危機打亂了天威保變的陣腳，其業績從2008年的9.43億元下滑至次年的6.19億元，2011年則驟降至3500萬元。

而去年前三季度天威保變實現的營收為28.8億元，同比增長84.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-22.02億元，虧損進一步加大。

外部經濟環境變化，并非這家擁有輸配電及新能源兩大業務公司陷入泥沼的唯一原因。

《第一財經日報》記者向多位人士了解，巨虧與該公司在新能源業務上的失策有關。

天威保變一共含有光伏及風電等兩部分的新能源資產。其中，天威硅業的倒下，或許就是天威保變重大折損緣由之一。

天威硅業成立于2007年12月，由天威保變、四川省投資集團、四川岷江水利電力股份有限公司共同出資組建，天威保變持股51%(出資4.82億元)，注冊資本為9.45億元。天威硅業主要建設的是3000噸/年多晶硅項目，項目預計總投資27億元，該公司通過由股東三方提供的擔保，向銀行貸款或股東融資17.55億元。

然而到了2014年1月2日，天威保變公告稱，將以債權人身份申請控股子公司天威硅業破產。

“人算不如天算”，光伏市場的變幻莫測，最終把天威硅業這家原來被寄予無限希望的公司拖向了負債累累的境地。

東興證券分析師周宏宇曾在其一份點評報告中這樣說，2010年時，天威硅業成立了3年左右，當時它已經具備國際最先進的多晶硅生產技術，同時精餾和尾氣回收系統、還原氫化系統等關鍵技術和配套工藝技術都具有世界先進水平，并且全面進行了調試生產。

不過，在2007年和2008年才開始挺進多晶硅行業的企業，遭遇的是“生不逢時”的痛苦。多晶硅的現貨價格波動極大，原先供過于求的局面令該產品一度跌到了30美元/公斤上下。而當太陽能行業興起之后，多晶硅的需求慢慢增大，2007年多晶硅價格一路上漲，到了2008年年中突破了500美元/公斤。但當金融危機來臨之后，多晶硅價格又順勢在1年內大幅下挫到了50美元/公斤，如果是2009年陸續投產的企業，就會面臨前期的設備及多晶硅原材料價格過高，后期又難以消化的尷尬境地。

在光伏市場不景氣的2009年，天威保變決定對天威硅業進行升級改造，計劃投資9.85億元，主要是改造還原爐、熱能綜合利用系統、精餾裝置、還原爐等裝置，其中天威硅業擬自籌3.45億元，銀行貸款6.4億元。逆市增資最終證明是一個錯誤的決定。

另一個影響多晶硅企業產出效益的重要因素——成本控制能力顯然也是天威硅業不具備的。

2009年第二季度，保利協鑫這家國內最大的光伏多晶硅廠，其成本大約在40美元/公斤，而到了2010年第三季度就降到了25美元/公斤。其在2011年和2012年的成本分別降至20美元和19美元/公斤。

一位業內人士指出，天威硅業的成本應該沒有達到保利協鑫的水平。一家多晶硅企業在投入較大后，不能快速降低其自身的生產成本，無法適應市場對多晶硅極致價格的追求，那么其效益也就難以提升。

業績歸零

除了投資難收回外，天威保變的不佳處境還在于對天威硅業的借款，這恐已成壞賬。據2013年上半年的財報，天威硅業的三筆逾期借款高達1.95億元。

天威保變公告稱，截至2013年11月30日，天威硅業未經審計的資產總額為10.8675億元，凈資產為-6.96億元，喪失持續經營能力，因此天威保變也做出了讓后者破產的決定。

一位光伏行業的產業分析師則評價稱，有可能去年第四季度天威保變對天威硅業已在做大額計提，不過該說法未能得到天威保變的確認。

中金公司2014年1月2日的一份報告中，也點到了天威保變的計提情況。其稱，2013年三季度的計提減值準備高達9.73億元(2012年減值為-318萬元)，前三季度的計提減值準備是17.9億元，凈利潤虧損23.4億元。

中金在這份報告中還指出，資產減值準備主要是與新能源業務有關的存貨、應收、固定資產和在建工程有關，后續仍有可能面臨計提減值準備的風險。

天威硅業之外，其他天威系的新能源公司表現也不算令人滿意。

如保定天威風電科技有限公司的凈利潤，在去年上半年僅有-1.17億元，而保定天威風電葉片有限公司則為-9730萬元的凈利潤；同時，天威新能源(長春)有限公司、保定天威薄膜光伏有限公司的同期凈利潤也分別為-4787萬元和-6.24億元。

對于新能源業務，天威保變已經心生退意。去年10月10日，天威保變稱，擬以旗下數家新能源子公司約10億元的資產，置換大股東天威集團相應的輸變電資產。

這家國企為其“冒進”付出慘痛代價。盡管規模快速膨脹，但2012年和2013年的合計虧損超67億元；上市13年，此前的11年一直保持盈利，而2012年和2013年的大幅虧損導致其自2001年至2013年總計虧損35億。