隨著光伏行業(yè)利好政策的持續(xù)釋放，國內(nèi)光伏企業(yè)業(yè)績逐步反轉(zhuǎn)，在此背景下，國內(nèi)光伏投資熱潮再起。不過，業(yè)內(nèi)人士認為，這一輪投資熱潮中，企業(yè)巨額投資資金來源以及瘋狂投資背后產(chǎn)能是否會再度過剩兩大隱憂應引起業(yè)界警惕。

近日，陽光電源(300274,股吧)簽訂50億元生態(tài)光伏項目，其此前還與西寧經(jīng)濟開發(fā)區(qū)籌建兆瓦級光伏逆變系統(tǒng)裝備制造項目；海潤光伏(600401,股吧)日前也拋出了百億元的光伏投資計劃，這是繼中環(huán)股份(002129,股吧)在內(nèi)蒙投資百億光伏項目后的又一個巨資項目；此外航天機電(600151,股吧)也擬在云南投資20億建光伏電站項目。

2013年春天，光伏產(chǎn)業(yè)倒閉潮、破產(chǎn)潮的一幕仿佛還在昨日，而日前的光伏產(chǎn)業(yè)投資潮再次襲來，動輒幾十億上百億的資金將從何而來？又是否能得到投資回報？是否會引發(fā)新一輪光伏產(chǎn)能過剩？

　光伏投資潮再來襲

從最近公布的三季報來看，國內(nèi)A股市場光伏上市公司三季度業(yè)績集體回暖，其中5家負毛利率水平的公司均轉(zhuǎn)正，包括東方日升(300118,股吧)、向日葵等公司的毛利率也在此前個位數(shù)水平上大幅提升至15%~20%。

國外的上市光伏企業(yè)業(yè)績也在好轉(zhuǎn)，如阿特斯太陽能公布的第三季度財報顯示，其同期業(yè)績在連續(xù)兩年虧損后首次實現(xiàn)盈利，實現(xiàn)盈利2769萬美元；晶科能源的財報顯示，公司第三季度凈利潤為1.04億元人民幣。此外美股光伏企業(yè)英利股價一年上漲5倍，天合和阿特斯太陽能一年最高漲幅更是分別達到了7倍和13倍。

此外，今年下半年開始，光伏行業(yè)利好政策持續(xù)釋放：財政部出臺光伏補貼發(fā)放原則、國家能源局和國家開發(fā)銀行聯(lián)合出臺支持融資的意見、光伏發(fā)電裝機配額制如期落地，一系列政策利好給過了幾年苦日子的光伏企業(yè)打了一針興奮劑，巨額投資潮隨即出現(xiàn)。

政策刺激下，部分非光伏企業(yè)開始進入這一領域，江蘇曠達(002516,股吧)在今年8月以9000萬元收購青海力諾100%股權；華北高速(000916,股吧)將與金保利新能源公司共同投資4.5億元，收購位于江蘇徐州豐縣的23.8MW（兆瓦）已并網(wǎng)生態(tài)農(nóng)業(yè)光伏發(fā)電項目的全部股權。

緊接著一些公司開始上馬巨額投資項目。海潤光伏近日公告，擬投資百億在內(nèi)蒙古阿拉善盟建設1GW光伏電站，總投資100億元左右。一期投資建設容量為100MW的太陽能光伏并網(wǎng)電站，投資10億元左右，計劃在2014年度完成。

而此前的11月12日，中環(huán)股份發(fā)布公告稱，計劃于2017年前在內(nèi)蒙古開發(fā)建設7.5GW裝機容量的光伏電站。今年3月，中環(huán)股份已與呼和浩特市和林格爾縣政府簽署了一份累計投資200億元，建設2000MW光伏電站項目的框架協(xié)議。

此外，陽光電源近日與云南簽訂20億元光伏項目，每年投資5億元；陽光電源還與陜西省榆神市榆神工業(yè)區(qū)管委會簽訂50億生態(tài)光伏框架協(xié)議，每年投資10億元。

面對資本的一哄而上，市場同時也發(fā)出理性的反思。一位光伏行業(yè)人士向記者表示，雖然補貼政策確定，但實際操作中仍有一些問題需要考慮，例如，誰來建設？光伏電站建設需要大量資金，且具有較長的投資回收期，因此出資主體及其持續(xù)性十分關鍵。而此前遺留的行業(yè)產(chǎn)能過剩問題并沒有徹底解決，又再次迅速擴張，是否會帶來新一輪的過剩？

　巨額資金從何而來

近日海潤光伏百億投資引來市場的激烈爭論，一些投資者首先質(zhì)疑的是資金從何而來。

海潤光伏三季報顯示，凈利潤為虧損2.21億元，流動資金為36.18億元，但貨幣資金僅有8.5億元，要想撬動一個100億元的大項目，資金方面的難度可想而知。

海潤光伏CEO楊懷進表示，目前來看，盈利情況良好的光伏電站項目不用擔心資金來源問題。同時，一期光伏電站投運之后，項目盈利情況良好，就可以實現(xiàn)后續(xù)項目的滾動開發(fā)。楊懷進認為，西部地區(qū)有著良好的光照資源和比較廉價的土地資源，在不出現(xiàn)棄光限電的情況下，光伏電站的收益是有保證的。

相比之下，航天機電的布局則相對較為穩(wěn)健。公司與云南丘北縣簽訂200MW的建設項目，分為4期開發(fā)，未來4年每年建設50MW，開發(fā)金額有保障的情況下，公司滾動開發(fā)的模式已經(jīng)成熟。

航天機電證券事務代表盛靜文告訴記者，公司目前已經(jīng)實現(xiàn)“獲取項目、投資建設、實現(xiàn)銷售”的光伏電站滾動開發(fā)盈利模式。目前在手電站框架協(xié)議超過1.5GW，主要分布在寧夏、甘肅、青海等地。

據(jù)悉，航天機電近期通過產(chǎn)權交易所掛牌轉(zhuǎn)讓此前增資加速建設的寧夏中衛(wèi)30MW和青海剛察20MW光伏電站，合計轉(zhuǎn)讓價格為1.4億元。如轉(zhuǎn)讓成功，可實現(xiàn)稅前投資收益預計2200萬元。今年航天機電已合計轉(zhuǎn)讓了150MW的電站，形成良性循環(huán)。

業(yè)內(nèi)人士認為，包括航天機電、海潤光伏和中環(huán)股份都是和地方政府合作簽訂意向協(xié)議，未來取得批文問題不大，且電站的內(nèi)部收益率可以達到15%左右，高于上游組件制造環(huán)節(jié)。但需要注意的是，上述光伏電站的投資額較大，100MW投資需要的資金是10億左右，其中自有資金占到其中的20%~30%。

雖然國開行表態(tài)，積極為符合條件的各類分布式光伏發(fā)電項目投資主體，提供多元化信貸產(chǎn)品支持，但光伏電站開發(fā)貸款的特點是金額巨大、貸款期限長，普通民營企業(yè)融資難度很大；且銀行因為缺少光伏電站項目貸款方面的經(jīng)驗，通常要求貸款企業(yè)以標的電站以外的資產(chǎn)進行全額擔保，這對普通制造業(yè)企業(yè)而言實現(xiàn)難度很大。

航天機電相關人士也向記者表示，目前光伏電站的融資模式主要有銀行貸款和新投資主體的介入，而融資租賃等模式很難支撐如此大規(guī)模項目的開發(fā)。

除了終端電站的收益較高之外，企業(yè)建電站也是為了帶動組件銷售，并且建成后大多是持有兩三年，然后轉(zhuǎn)讓獲得更大收益，期間的資金成本也需要企業(yè)解決。

　或引發(fā)新一輪產(chǎn)能過剩

真正值得業(yè)內(nèi)擔憂的是，下游光伏電站建設如今已是大單橫飛，若光伏項目的審批權限下放到地方政府，光伏產(chǎn)業(yè)會否重現(xiàn)曾經(jīng)的過剩潮？上中游嚴重的過剩產(chǎn)能是否會死灰復燃？

據(jù)悉，伴隨光伏發(fā)電裝機配額制的落地，就目前來看，我國光伏產(chǎn)業(yè)的相關政策已經(jīng)基本出臺完備，一些細則性、指導性的相關文件也會逐漸頒布并落實，制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多重頑疾會得到徹底破解，產(chǎn)能優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整則會邁入全新階段。不過，值得注意的是，上游多晶硅、中游光伏組件的過剩產(chǎn)能近年來并未徹底消化，而下游光伏電站火爆再起，產(chǎn)能過剩或?qū)�從下游蔓延到中上游，這不得不引起光伏行業(yè)的高度警醒。

近幾年，光伏行業(yè)幾乎全線虧損，高峰時80%的多晶硅生產(chǎn)線停產(chǎn)。今年以來陸續(xù)回暖，國務院文件以及配套的7個文件推出，也使得光伏的產(chǎn)品價格有所提高。

數(shù)據(jù)顯示，太陽能電池組件，國內(nèi)產(chǎn)量從2008年的2.5吉瓦增長到2012年的21吉瓦，占全球的23%。今年1~9月，組件產(chǎn)量17吉瓦，占全球超過60%，除了出口的部分外，國內(nèi)的需求疲弱導致價格難以持續(xù)上漲，即使三季度以來出現(xiàn)的搶裝潮，也難以給價格持續(xù)支撐。

多晶硅企業(yè)也是如此，據(jù)悉，我國每年需多晶硅量為20萬噸，其中12萬噸進口，8萬噸左右國內(nèi)自產(chǎn)。今年的1~9月總產(chǎn)量5.2萬噸，隨著價格回升，部分閑置產(chǎn)能也開始重新生產(chǎn)。生產(chǎn)企業(yè)從低谷時的四五家到現(xiàn)在已經(jīng)有15家左右。

數(shù)據(jù)顯示，今年整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩仍很嚴重。2012年國內(nèi)光伏電池和組件廠商有600多家，僅去年一年數(shù)量就減少了1/4，但減產(chǎn)產(chǎn)能總量可能只有10%。據(jù)了解，這些廠商大部分都是停工和半停工狀態(tài)，今年市場稍有好轉(zhuǎn)，這些產(chǎn)能會很快卷土重來。這意味著，實際上全行業(yè)去產(chǎn)能化過程并未有實質(zhì)性推進。