爭購尚德未了局

　　順風光電高價“伏擊”；無錫國聯仍未放棄

歷經多時，無錫尚德終于改弦易轍。

2013年10月24日，無錫尚德破產重組管理人組長楊二觀和順風光電有限公司（以下簡稱“順風光電”，01165.HK）副董事長史建敏，共同簽署了無錫尚德和順風光電的戰略合作協議，自此從2013年3月以來一直懸而未決的無錫尚德破產重整一事終于有了眉目，順風光電作為黑馬擊敗眾多對手入主無錫尚德在望。

這距離2005年尚德電力（NYSE：STP）在美國紐交所上市，其創始人施正榮以23億美元的身價成為中國首富尚不足10年時間。2011年，在無錫尚德慶祝成立十周年的慶典上，當時公司雖已陷入重重危機之中，但施正榮仍然信心滿滿地表示：“將把尚德打造成一個百年老店。”而今恍若一夢。

無錫尚德也代表了中國光伏產業由盛轉衰的歷程。從2005年尚德電力在美國上市之后引爆了光伏產業集體的高歌猛進，到處一片欣欣向榮，到如今已經哀歌一片，幾乎所有的光伏產業上市公司都已陷入虧損的泥潭，行業的幾個巨頭負債近百億元。

但順風光電進入無錫尚德并未塵埃落定。據《中國經營報》記者了解，無錫尚德的戰略投資者將于11月12日舉行的第二次債權人大會中被投票表決，最后還需通過無錫市中級人民法院批準。

一位無錫尚德人士也表示，在31億元人民幣的收購資金到位之前，這一切都還是未知，而且即便收購資金到位，也與107億元人民幣的總債務相去甚遠，還要看債權人的意見，而作為無錫尚德目前的實際控制者無錫國聯仍有機會。“誰將決定無錫尚德的生死？不在政府，不在順風光電，而在債權人手中。”

出局

順風光電的條件看起來更優惠，所以成功入局參與競購，但無錫國聯至今仍沒有出局。

其他四家戰略投資者的出局頗為意外。

2013年7月，天合光能、英利集團、中國西電（3.30，-0.02，-0.60%）、北京普天新能源四家企業被確定為入圍的戰略投資者，已進入對無錫尚德進行盡責調查階段，據記者了解到的信息是，當時的方案共有兩個，一種是一家勝出的企業將全面接盤無錫尚德；另一種則是如無人接盤，無錫國聯自己全盤接手。

按照法定程序，無錫尚德破產重整將持續6個月，經過法院批準還可延長3個月，這就意味著，2013年年底之前，接盤無錫尚德的人選必須塵埃落定。

不過，原計劃在9月20日舉行的投標會推遲到了10月8日下午，據當地一位了解重組進展的知情人士稱，當時就是因為順風光電這匹黑馬臨時殺入而延期的，在這天下午，決定尚德這家昔日明星企業破產重整命運的投標會議在無錫新區召開。

讓人意外的是，上述已對無錫尚德進行了盡職調查的四家企業均沒有出現在這次投標的現場，最終參與競標的只有順風光電和無錫國聯集團，而經過管理人小組對兩家的報價和方案進行綜合評分，最終順風光電勝出。

對于其他幾家企業的出局，上述知情人士表示，主要是因為上述幾家報價太低，“無錫政府對接盤者的要求是出資不能少于25億元，但實際上，上述幾家的第一次報價均沒有超過10億元，無錫政府顯然不能接受這樣低的價格。”

據記者了解，天合光能等光伏四家企業之所以報價較低，一方面是擔心無錫尚德沉重的債務負擔，另一方面則是因為自身企業的資金已經頗為緊張，一直處于虧損之中，在自身負債頗重的情況下，難以出巨資收購。

作為入局者之一的天合光能，以其今年的表現，也難以承擔無錫尚德的巨大債務問題。財報顯示，2012年，天合光能營業收入為13億美元，同比下降36.7%，凈利潤巨虧2.66億美元，與2011年凈虧損3780萬美元相比，下降幅度超過85%，實現毛利潤5720萬美元，同比大降82.8%。

2013年以來，天合光能的情況并沒有好轉，第一季度營業收入為2.602億美元，同比下降25.6%，凈利潤虧損6370萬美元，而2012年同期其凈利潤虧損為2980萬美元，虧損額擴大超過一倍。

無錫尚德一位人士分析說，按照無錫政府的方案，將優先考慮江蘇省內的企業，這也符合省里的既定方針，而這就意味著，英利集團、中國西電、北京普天新能源這三家企業因為總部不在江蘇而無法獲得支持，在一開始就已淪為配角。“政府比較看重總部在江蘇的天合光能和無錫國聯集團。”

上述人士表示，上述幾家企業不僅報價低，而且提出了讓無錫政府兜底債務的要求，這自然是無錫政府所不能答應的，政府不可能用財政幫一家民企輸血，無錫政府希望新進入的收購者能用市場化的手法處理債務，“比如債轉股，延長貸款周期等形式，但最終沒有一家企業接盤，他們擔心無錫尚德沉重的債務反而會拖垮他們原來的主業。”

該人士說，無錫政府很希望無錫國聯能接盤，而且如果到最后，若無其他投資者競購，無錫國聯仍將作為唯一的接盤者，無錫國聯接盤也可以實現在無錫本市內的資源整合。“無錫國聯對無錫尚德也頗為感興趣，但也考慮到債務和未來的盈利問題，因此他們的報價合理但并不高，而順風光電的條件看起來更優惠，所以成功入局參與競購，但無錫國聯至今仍沒有出局。”

入局

“鄭建明投資喜歡快進快出，他當年炒地皮、炒收藏無不用的是這一手法，但光伏根本是個不賺錢的行業，很難想象他這樣大規模進來，以后怎樣利用這些已瀕臨死亡的企業賺錢。”

誰也沒有想到順風光電會入局無錫尚德。

順風光電在大佬云集的光伏行業是一家毫不起眼的小公司。資料顯示，順風光電主打光伏電池產品，根據年報顯示，順風光電2012年凈虧損2.7億港元，且截至去年年底，順風光電的凈現金流僅為2.4億港元。而其2013年上半年凈虧損高達6.7億港元，收入僅為4.16億港元，同比下跌37%。

不過在糟糕的業績之外，其背后的實際控制人鄭建明已是今年光伏圈炙手可熱的人物，他通過一系列令人眼花繚亂的資本運作大規模抄底光伏行業，他從一個房地產商搖身一變成為這個行業幕后的新大佬。

鄭建明的名字最初引起業內人士注意的是在2012年11月。當時，他通過旗下的一家名為“FaithsmartLimited”的公司，用2億港元收購了港股——順風光電4.63億股，由此成為了該公司的第一大股東并持股29.65%；2013年1月，他試圖斥資2500萬元用控股的錢江實業收購賽維LDK合肥公司所有股權但未果，隨后，他以3111萬美元參與賽維LDK的增發，并以12%的股份，使其成為賽維LDK的第三大股東，僅排在新余國資委與恒基偉業合資的恒瑞新能源之后；而今，他又以順風光電的名義用31億元接盤無錫尚德。

鄭建明在業界頗為低調，迄今為止從來沒有在媒體上露過面。多位光伏企業高層均對記者表示，從未與其謀面，也無法獲悉他這一系列抄底背后的真正意圖，一位無錫尚德的債權人、一家光伏企業的高層感慨地說，“鄭建明投資喜歡快進快出，他當年炒地皮、炒收藏無不用的是這一手法，但光伏根本是個不賺錢的行業，很難想象他這樣大規模進來，以后怎樣利用這些已瀕臨死亡的企業賺錢。”

一位了解重組的當地知情人士透露，其實早在2013年7月份，鄭建明就已經開始和無錫政府接觸，表達了進入無錫尚德的意愿，但當時不知為何無錫政府對鄭建明的進入并沒有接納。“而且從當時設定的條件來看，似乎有意把順風光電排斥在入選資格之外，比如第一條就是要求企業須是在光伏行業資深的企業，這一條，順風光電就不符合，現在來看，應該是政府比較擔心鄭建明有炒作之嫌，所以對他很警惕。”

上述人士表示，相對于其他公司的低價和要求政府兜底的方案來說，鄭建明的條件顯得無比優厚，“他幾乎答應了政府提出的所有條件，甚至沒有討價還價，而且不要求政府進行債務兜底，將自行解決所有債務問題，還最終報出了31億元的高價，這讓政府不得不選擇他。”

一位無錫尚德人士表示，在10月8日，天合光能、英利集團、中國西電、北京普天新能源四家企業均沒有到場競標，只剩下順風光電和無錫國聯，而最后順風光電以高價成為最后戰略投資者入局。

“一種說法是，當時鄭建明已經獲得了高層的支持，中標已是板上釘釘的事情，其他幾家自然放棄了。還有一種說法是，鄭在9月20日之前曾突擊拜訪了上述四家企業高管，不知用何種理由說服他們放棄了競標，從而打亂了無錫政府的布局，不得已臨時延期，并安排了本不在候選人名單里的順風光電出現在了后來的競標會上。”上述人士透露。

迷局

自從鄭建明進入后，順風光電的股價已從2012年12月底的0.3港元/股升至目前的4.69港元/股，10個月時間成長近16倍，這在低迷的光伏行業極為罕見。

現在看來無錫尚德的命運仍然是一個迷局。

一位了解此案進展的知情人士對記者表示，順風光電的31億元資金到目前為止還沒有注入，這只是第一筆資金，以后可能還會注入數億元資金，但在沒有成功注入之前，這筆交易都存在變數可能。

上述人士透露說，這筆31億元的收購資金主要來自于浦發銀行（10.42，0.09，0.87%）等銀行貸款，不過記者尚未能從浦發銀行獲得證實。

此前，因為光伏行業進入不景氣階段，包括浦發銀行等幾乎所有國內商業銀行陸續對光伏企業的貸款進行了嚴格控制，幾乎停止了所有貸款請求，而此次如果這筆收購資金再次來自于銀行的貸款，卻頗為意外。

不過在一位長期關注并投資光伏產業的基金合伙人看來，在幾年前光伏行業欣欣向榮之際，國開行等大批國有銀行大舉進入這個產業，對眾多企業在資金的扶持力度上巨大，而今卻已經形成了上百億元不良貸款，如果放任讓這些光伏企業倒閉，對銀行而言也自然是災難性的。“所以，他們不希望光伏產業倒下，他們也在發揮自己的影響力，讓光伏產業得到更多政策支持，同時，他們也重新開始投資，只有這樣才有希望把不良貸款變為優良貸款。”

該人士認為，如今一些銀行的利益已經與光伏企業緊密地捆綁在一起，而且如今各種扶持光伏產業的政策相繼出臺，“銀行不可能對光伏行業斷奶，只會有更多的投入，這也是鄭建明抄底光伏行業的底氣所在。”

無錫尚德知情人士透露，此次收購的牽線人之一為無錫尚德前副總裁雷霆，目前雷霆已被任命為順風光電總經理，“早在無錫尚德破產重組之后，雷霆就已經搬出無錫尚德的辦公室，到順風光電上班，并在無錫尚德隔壁租了一個辦公室，兩邊跑，幫助鄭建明運作收購事宜。”

一位江蘇光伏企業高管表示，從目前鄭建明的資本運作軌跡來看，不排除他大肆在光伏產業抄底龍頭企業也是為了更大規模的資本運作考慮，“有了順風光電、無錫尚德、賽維LDK等這些資源，他就可以讓資金流動起來，從而把這些企業變成他龐大資本布局中的一個個融資平臺。”

上述人士表示，今年順風光電曾大舉進入光伏電站領域，最大的一筆是2013年7月5日與海潤光伏（7.99，-0.12，-1.48%）簽訂的總計499兆瓦、投資額達41.9億元的6個光伏電站。“當時順風光電只付了3億元的定金，還差38.9億元，這又是一筆巨額資金，順風光電哪來的錢？”

自從鄭建明進入后，順風光電的股價已從2012年12月底的0.3港元升至目前的4.69港元，10個月時間成長近16倍，這在低迷的光伏行業極為罕見。

據記者了解，順風光電先期進入的31億元主要用途包括支付上市公司、償還部分債務等，不過這距離107億元的總債務仍相距甚遠。有消息說，鄭將用債轉股等形式解決，但如何能獲得眾多債權人的一致同意仍然未知。

10月30日晚上，無錫尚德的母公司尚德電力收到了無錫國聯的投資意向書。在該意向書中，無錫國聯將以不少于1.5億美元現金的形式對尚德進行股權投資，以支持全面重組和恢復尚德的財務和運營，雖只是個意向書，但這也給了美國上市公司的海外資本方吃了定心丸。

在一位無錫尚德的債權人看來，作為無錫政府手中重要籌碼的無錫國聯直接代表政府意志，其此番突然出手還有另外兩層用意，一方面是無錫政府在督促順風光電的資金盡快落實到位，盡早實現當初的承諾，否則就會換人；另一方面則是提醒順風光電，無錫國聯仍有可能接盤，到目前為止，順風光電入主無錫尚德的事情還沒有最終板上釘釘。

在10月24日順風光電與無錫尚德簽署戰略協議的當天晚上，曾有多位光伏行業人士在當地一家酒店內，見到幾位知名的業界大佬與一位五十歲出頭的中年人在大堂角落里進行攀談，在此過程中那位中年人沉默寡言，幾乎一言未發，事后，有人了解到此人便是鄭建明。

也是這一天，在簽約儀式上，施正榮并沒有現身會場，有無錫尚德人士說，他未現身的原因是難以接受這種局面。在今年5月，在上海舉行的光伏產業展會上，施正榮的身份就由無錫尚德的董事長變為了簡單的“博士”。

對于施正榮來說，雖經歷輝煌，如今卻又回到了最初的起點，而對于重組中的無錫尚德來說，也仍然還沒有到達終點。