公司扭轉2012年的經營頹勢,業績已進入觸底回升通道。上半年公司實現營業收入13.98億,同比增長11.41%;營業利潤6090萬,同比增長43.14%。其控股子公司浙江燈塔電源有限公司處置老廠區剩余固定資產,使營業外收入達5768萬,對當期利潤總額有近一半貢獻。上半年公司歸屬于上市公司凈利潤為8916萬,同比增長143.83%。

　　節能政策和城市交通基建投資對公司部分產品需求有拉動,制造環節的降本增效使經營效率得到提升。公司下游產品需求整體上呈現有弱復蘇態勢,本期電機及控制裝置、蓄電池、變壓器、貿易的收入分別實現-2.19%、4.16%、9.69%、79.24%的增長;其中,高效節能電機、節能配電變壓器、高鐵牽引變壓器等業務均取得較大幅度增長。公司加強對利潤的考核,持續推進制造環節成本優化,本期綜合毛利率較去年同期全面提升,電機、變壓器、蓄電池三個板塊的毛利率分別提升1.44%、7.42%與3.22%。毛利率的改善使公司營業利潤率提升1%。

　　電機業務的發展壯大是公司的核心戰略,公司在整合海外資產ATB集團后雙方在技術、制造成本、營銷網絡方面尚有很大的期待空間。在公司當前三大業務板塊中,綜合其在業內的地位和積累優勢以及發展潛力,電機業務是公司管理層正在聚焦和加大資源投入的板塊,并適度收斂前幾年的多元化擴張路徑。公司已基本完成整合海外資產奧地利ATB集團的重大資產重組,共計向臥龍舜禹投資發行股份4.23億股,總股本擴張到11.11億股。未來在公司提升技術實力、拓展產品應用領域和下游市場覆蓋、優化制造成本等均值得期待。

　　盈利預測與投資建議:我們按照收購ATB后的業績增厚以及股本擴張來測算,預計公司2013-2015年EPS分別為0.34、0.39、0.46元,對應PE分別為19、17、14倍。公司借助收購歐洲優秀電機品牌聚焦做大做強電機主業的戰略在逐步清晰化,公司歷史上的收購整合能力也被市場所認可,后續的整合效應值得跟蹤和期待,維持“謹慎推薦”。

　　風險提示:資產重組后整合進度或低于預期,工業設備下游需求疲軟