主要觀點
        需求側(cè)節(jié)能服務(wù)是智能電網(wǎng)在提升能源效率方面的重要技術(shù)手段。除了支撐能源結(jié)構(gòu)調(diào)整,智能電網(wǎng)也是支撐能源效率提升的重要基礎(chǔ)設(shè)施,而需求側(cè)節(jié)能服務(wù)是關(guān)鍵技術(shù)手段;廣義的節(jié)能服務(wù)是一個巨大的市場,按照一致的預測市場規(guī)模超過萬億,政府通過稅收、政策補貼等經(jīng)濟激勵措施激勵企業(yè)通過創(chuàng)新商業(yè)模式EMC 開展節(jié)能服務(wù)。
        電網(wǎng)企業(yè)面臨發(fā)展方式轉(zhuǎn)變,由傳統(tǒng)的粗放式向精細化轉(zhuǎn)變,“開源節(jié)流”不斷創(chuàng)新盈利增長點和提升資產(chǎn)收益率。過去十年是我國電網(wǎng)企業(yè)超常規(guī)發(fā)展的黃金十年,電網(wǎng)的觸角已滲透到了社會的各個角落,“缺電制約生產(chǎn)”已經(jīng)成了歷史,提高傳統(tǒng)電網(wǎng)收益率,傳統(tǒng)的粗放式迫切需要向精細化轉(zhuǎn)變;電網(wǎng)企業(yè)要不斷“開源節(jié)流”突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)瓶頸,“開源”—利用自身資金、技術(shù)和客戶優(yōu)勢尋找新的收入和利潤增長點,“節(jié)流”—努力降本增效,不斷提高人均生產(chǎn)效率和降低單位成本支出。
        EMC 模式提高電網(wǎng)企業(yè)節(jié)能改造性質(zhì)的資本支出積極性,加快開發(fā)需求側(cè)節(jié)能服務(wù)市場,是一種雙贏的創(chuàng)新盈利增長點。國網(wǎng)上售電量為32,539億千瓦時,線損率6.73%,電量損耗2,190億千瓦時,相當于年電費約1,314億元,標煤8,847萬噸,線損率降低下降0.1%,節(jié)約電費約10億元,由于沒有合理的商業(yè)模式(節(jié)約的電費無法體現(xiàn)在利潤表中,節(jié)能改造資本支出則計入資本負債表中),電網(wǎng)企業(yè)對節(jié)能改造沒有積極性;政府鼓勵的EMC 創(chuàng)新模式,極大提高了電網(wǎng)企業(yè)節(jié)能改造的資本支出積極性,節(jié)能服務(wù)可以有獨立的收入(節(jié)約的電費)和利潤,享受政府稅收優(yōu)惠和現(xiàn)金補貼,電網(wǎng)企業(yè)合理利用EMC 模式加快開發(fā)節(jié)能服務(wù),創(chuàng)新盈利模式,提升資產(chǎn)收益率。
        電網(wǎng)企業(yè)需求側(cè)節(jié)能服務(wù)目前更可行的是配電網(wǎng)存量變配電設(shè)備改造和節(jié)點電能精細化管理。電網(wǎng)約70%的損耗發(fā)生在10kV 配電網(wǎng)領(lǐng)域,其中60%與配電網(wǎng)設(shè)備和節(jié)點電能管理水平有關(guān),而這也是當前電網(wǎng)企業(yè)需求側(cè)節(jié)能可行標的市場。我們預計該需求側(cè)節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域的市場容量約1,000億元,按照五年實施完畢測算年投資約200億元。
投資建議
        維持板塊增持評級,首選買入許繼電氣。許繼電氣作為智能電網(wǎng)龍頭企業(yè)的地位越來越多的得到資本市場認可。
電網(wǎng)需求側(cè)節(jié)能服務(wù)市場設(shè)備供應(yīng)商最大的受益者是許繼電氣和置信電氣。這兩家公司在配電類節(jié)能設(shè)備領(lǐng)域具有較強的市場競爭力,長期為兩網(wǎng)服務(wù),同時又是國網(wǎng)下屬企業(yè),我們認為它們將是電網(wǎng)需求側(cè)節(jié)能服務(wù)的最大受益者。