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核心提示：印刷設備注重智能化工廠、工業4.0 系統解決方案。2 年前提出智能化工廠的發展規劃,成立榮凱科技,加大自動化包裝印刷工廠智能
印刷設備注重智能化工廠、工業4.0 系統解決方案。2 年前提出智能化工廠的發展規劃,成立榮凱科技,加大自動化包裝印刷工廠智能管理系統及物流系統研發,已成功完成在現有設備上加裝自動物流系統及制造信息智能采集和檢測系統。智能化工廠主要為印刷廠提供整體解決方案。目前公司印后設備已具備這一能力,印中設備正在消化吸收,預計9、10 月將推出第一款凹印機。我們判斷中國印機行業2015 年下半年有望復蘇,行業低谷期正在過去。
云印刷打造互聯網+模式,滿足個性化需求重塑傳統印刷行業。云印刷業務與臺灣建豪合作,核心在軟件改版、快速合板技術。商業模式已經成熟,前期采用B2B 或B2B2C 模式,逐步形成一種消費依賴性,加快市場推廣。
推廣模式包括建立區域中央工廠、加盟商、線上線下經銷商以及互聯網平臺等。
相較于2014 年國內商業印刷市場超3000 億元,未來云印刷的發展空間廣闊。
2015 年計劃線上經銷商500 多家(14 年200 多家),計劃發展線下經銷商1 萬多家。2014 年云印刷收入約4000 萬元,預計今年收入將超過1 億元。
發展戰略清晰,外延&內生打造“印后設備智能化+煙包印刷+云印刷”三位一體產業布局。公司主要發展規劃:1)裝備智造:國際化、信息化、智能化、自動化;2)云印刷:電子印刷;3)產業投資。13 年收購深圳利群,14 年初收購貴聯控股推廣智能化印刷工廠理念,利用完善的渠道加快云印刷市場布局。雖然此次收購資產失敗,但未來仍將圍繞發展戰略加快對外并購。
國際化合作:1)通過購買海德堡印后包裝資產業務,獲得海德堡模切機、糊盒機設備相關研發成果和制造工藝技術,提升公司產品性能、穩定性和生產效率,爭取2015 年9 月推出一款高速模切機。2)與賽魯迪在卷筒紙印刷包裝領域實現戰略合作,獲得賽魯迪最新型R983 凹印機永久技術許可,進入凹印機領域,進一步完善印后、印中設備智能化,加快在國內的市場推廣和進口替代。
重申“買入-A”評級,6 個月目標價83.5 元。預計2015-2017 年凈利潤為2.84 億元、3.54 億元、4.65 億元,EPS 為1.67 元、2.08 元、2.73 元,作為印刷行業智能化工廠、工業4.0 的系統解決方案提供商,公司在軟件系統及裝備制造具有明顯優勢,云印刷采用B2B2C 經營模式,實質是“互聯網+印刷”滿足個性化定制需求,長期對傳統印刷行業的重塑或顛覆,維持“買入-A”評級,給予公司15 年50 倍動態PE,6 個月目標價83.5 元,中期目標市值200 億元。
風險提示。云印刷模式市場推廣低于預期;印機設備行業復蘇緩慢;海外市場開拓進程緩慢的風險。
