我國環保形勢惡化持續發酵，政策利好發展監測儀器設備行業，我國環保設備有11家上市公司，每個企業發展的著重點各不相同，今年新的一年國家在環保上面的政策也有變化，面對新的國情看天瑞、聚光科技環如何調整戰略布局，下面與你一起淺析這兩家公司現狀： 　　聚光科技:14年關注業務拓展及毛利率 　　13年綜合毛利率由52%降至歷史低點49%,14年有望企穩。13年毛利率下滑整體上由于市場競爭加劇以及公司系統集成業務比例增加,結構上主要受環境業務（下降3.0%）及實驗室業務（下降4.1%）影響。14年公司產品結構優化及業務調整有利于毛利率回升。 　　吉天業務會計處理加劇營業利潤波動。所購吉天業務13年業績增速未達對賭協議要求,公司商譽減值計提2284萬,加劇了營業利潤波動（同比-47.8%）。按約定,公司最后一期支付款額減少3933萬,計入營業外收入。 　　平均賬齡變長,13年壞賬計提2979萬,同比增速113%。公司過去三年中,一年以內應收賬款占比為66%、91%和78%,13年平均賬齡拉長對壞賬計提額度增加造成較大影響。主要原因是公司在加大客戶拓展,政府類等新客戶具有壞賬率低但賬期長的特點。 　　前期報告投資邏輯得到初步驗證。重申14年主要投資邏輯為環境監測及環境治理,同時期待實驗室業務重回增長軌道。年報披露13年VOC監測收入同比增速約100%,VOC治理收入同比增速約40%,邏輯得到初步驗證。從14年Q1跟蹤情況看環境監測及環境治理政策風險減小,各省監測和治理目標已下放,基層處于招標計劃制定與實施階段,公司14年將收獲訂單和業績增長。 　　6月環保部源解析結果發布是重要政策催化劑。源解析是開展PM2.5污染源治理的重要補充手段,源解析成果中包含VOC排放清單,部分發達地區排放清單可落實到污染物排放源層面。源解析已在全國37個城市鋪開,按環保部現有節奏6月中將公布京津冀源解析結果,長三角及珠三角結果年底前公布。VOC排放清單作用可類比環保部的國控廢氣/廢水/重金屬企業名單,將大大加快VOC監測及治理行業發展速度。 　　天瑞儀器:業績不達預期,期待內生外延式發展 　　13年業績低于預期,主要原因在于市場競爭激烈以及子公司凈利潤大幅下滑。公司為了擴大銷售及應對市場競爭,降低了部分成熟產品的銷售價格,單價平均下滑4.55%,而同期銷售成本則上升5.01%,這使得公司毛利率從2012年的66.19%下滑至2013年的62.89%。此外,全資子公司邦鑫偉業凈利潤下滑87.6%,銳減至69.79萬元。邦鑫偉業客戶主要為水泥行業,水泥行業持續受國家政策調控影響,投資低迷。公司在2013年處境較為艱難,一方面較為成熟的產品市場競爭加劇;另一方面,新研發的產品還處于推廣期,未能貢獻足量利潤。隨著新產品的深入推廣,這一情況將在2014年將有所改觀。 　　期間費用率上漲削弱公司盈利能力。期間費用率從2012年的45.78%上升至2013年的47.27%。其中,2013年管理費用率由于研發投入的加大和資產重大重組,從2012年的20.79%提高至23.43%。銷售費用率2013年達34.96%,同比下降1.8個百分點,但仍處于相對高位。財務費用率基本和去年持平（2013年-11.13%和2012年-11.78%）。我們認為公司在毛利率由于市場競爭加劇而下滑的情況下,期間費用率對于公司盈利能力的提升至關重要。 　　新產品的研發成功對公司未來的發展意義重大。除了在原有X射線熒光光譜儀方面的先發優勢以外,公司在2013年成功研發大氣重金屬在線分析儀（EHM-X100）,既能監測顆粒物質量濃度,又 可監測顆粒物重金屬成分,有重大商業意義。與此同時,測厚專用EDXRF光譜儀（Thick 8000）、貴金屬專用EDXRF光譜儀（Smart 100）項目的成功轉產標志著公司向高端X射線熒光光譜儀又邁進了一大步,它們分別可以實現高度自動化的鍍層測厚、高速高分辨的貴金屬檢測。公司還初步開拓了氣相色譜-質譜聯用儀（GC-MS 6800）、液相色譜質譜聯用儀（LC-MS1000）、電感耦合等離子體質譜儀（ICP-MS 2000）等三款質譜儀在環境保護、食品安全以及工業檢測中的應用市場,以及激光在線氣體分析儀在工業過程控制和環境保護與安全中的應用市場。公司新產品將為其進入第二個快速發展期打下堅實的基礎。 　　收購宇星科技將為其發展注入全新活力。如果收購順利完成,除了凈利潤大幅增加以外,公司的經營范圍大大擴張。宇星科技環境在線監測儀器及系統、環境治理工程、環境設施運維業務將幫助公司拓展產品線、共享客戶資源,優化公司產業布局,大大提高了公司的競爭力、盈利能力和抗風險能力。