實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本高企，近年來一直成為制造業(yè)發(fā)展的主要掣肘因素。在經(jīng)濟(jì)快速上升階段，實(shí)體企業(yè)的產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)者會(huì)傾向于使用更高的財(cái)務(wù)杠桿來擴(kuò)大規(guī)模，獲得更多的利潤(rùn)。

　　在這個(gè)階段，企業(yè)能承受較高的財(cái)務(wù)成本，由于產(chǎn)品的盈利空間大，同時(shí)資金是稀缺資源，融資成本也就是利息高一點(diǎn)，完全在情理之中。但是，一旦經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)盈利空間被壓縮，在經(jīng)濟(jì)快速上升階段遺留下的高負(fù)債，將使企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)，企業(yè)也都習(xí)慣了高負(fù)債運(yùn)營(yíng)，也習(xí)慣了較高的融資成本，即使是毛利率普遍不高的制造業(yè)也不例外。但是，在持續(xù)三十年的高速發(fā)展后，經(jīng)濟(jì)增速必然會(huì)有所回落。就如同人過了青春期的那幾年，長(zhǎng)高的速度就會(huì)放緩一樣，這是一種客觀規(guī)律。

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)盈利能力惡化，而事實(shí)上，很多企業(yè)只是以前盈利能力太強(qiáng)，過度擴(kuò)張，承擔(dān)了太高的財(cái)務(wù)成本，或者不必要其他經(jīng)營(yíng)壓力，而這其實(shí)是一種結(jié)構(gòu)性扭曲。

　　《意見》非常敏銳地觀察到了本質(zhì)，提出“解決企業(yè)融資成本高的問題要依靠推進(jìn)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的治本之策，通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、形成財(cái)務(wù)硬約束和發(fā)展股本融資來降低杠桿率，消除結(jié)構(gòu)性扭曲。”

　　與以往談及企業(yè)融資成本高，僅僅關(guān)注對(duì)企業(yè)的貸款價(jià)格和收費(fèi)不同，這次更關(guān)注銀行本身的融資成本，要求抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升，降低銀行資金成本。這從本源上為降低企業(yè)融資成本拓展了可行性空間。

　　毫無疑問，對(duì)利率最敏感的是苦逼的中國(guó)制造業(yè)，這一措施如果能落到實(shí)處，那么對(duì)處于谷底的制造業(yè)將產(chǎn)生重大提振，未來幾年的投資機(jī)會(huì)很可能就在被冷落了多年的制造業(yè)。

　　本周有報(bào)道稱，在已公布半年報(bào)的上市公司中，共有113家公司中出現(xiàn)了社保基金的身影，其中二季度新進(jìn)的有41家，加倉的有42家。

　　而在二季度末社保基金持有的上市公司中，有76只屬于制造業(yè)，占比高達(dá)七成以上，包括專用設(shè)備制造業(yè)、電器機(jī)械制造業(yè)、食品和醫(yī)藥制造業(yè)等。

　　所謂“三十年河?xùn)|，三十年河西”，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，行業(yè)之間出現(xiàn)冷熱轉(zhuǎn)換是再平常不過的事，而對(duì)政策的深入解讀，將是掌握這種轉(zhuǎn)變，把握投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵所在。