投資評級與估值:給予“增持”評級。我們預計公司2013-2015年實現歸屬母公司凈利潤分別為0.48億、0.68億和0.87億元,未來三年凈利潤年復合增速為31%,2013-2015年對應EPS分別為0.55元、0.78元和1.00元。長期維度下,公司是國內汽車零部件進口替代下的優質標的;短期視野下,由于新老產品的迅速放量,公司未來幾年業績增速將顯著提升,我們給予增持評級。

OAP產品進入收獲期。OAP產品性能收到整車廠青睞,未來滲透率將持續提升,我們測算2015年OAP全球市場規模接近百億。此前OAP的OEM市場幾乎被INA及萊頓等國外廠商壟斷,公司進過8年研發積累,OAP產品已經具備大批量供貨能力,未來3年將進入快速供貨階段;我們預計2013-2015年南方軸承OAP分別實現銷量40萬、100萬、180萬套,帶來收入分別為0.28億、0.70億、1.26億元。

雙重替代提升高端滾針軸承增長空間,混合動力逐步應用擴容滾針軸承市場。

我們認為滾針軸承具備質量輕,體積小等特點,在未來國內消費升級及節能減排的大背景下,其滲透率將持續提升;另一方面我國滾針軸承的國產化率也在穩步提升,但仍落后于行業整體水平,未來進口替代仍存空間;此外,節能環保要求逐步趨嚴的背景下,乘用車混合動力啟停系統應用有望加速推進,其核心零部件增強型起動電機應用將大幅提升,對應單臺電機的滾針軸承需求將實現翻番。

新客戶及新領域支撐公司傳統滾針軸承銷量持續增長。隨著電裝、雷米等新客戶的開拓以及ABS、節氣門等應用領域進一步擴大,我們預計公司2013-2015年滾針軸承的銷量將實現0.84億套、1.05億套、1.25億套,相對應收入為1.8億元、2.25億元和2.68億元。