又到了每年鋼貿商囤貨的“好時節”，但受系統風險壓制和高成本雙重作用影響，目前鋼價陷入了上下兩難的僵局，鋼貿企業也陷入了是否該囤貨的艱難抉擇。雖然商品市場短期出現同漲同跌的現象，滬鋅甚至出現了大幅回調，但滬鋼似乎不為所動，整體呈區間振蕩態勢。11月份即將過去，國內鋼貿企業觀望氛圍濃厚，并沒有實質性的冬儲動作，近期起落頻繁的鋼材市場讓眾多鋼貿商失去了判斷能力。鋼價如何變化、貿易商是否該出手囤貨成為近期鋼材市場關注的焦點。

　　中電投先融期貨研究所所長 王泰強

　　倍特期貨首席鋼材分析師 劉明亮

　　長江期貨金屬研究員 黃識全

　　廣永期貨金屬研究員 李雅潔

　　上海中期金屬分析師 黃慧雯

　　主持人：近期宏觀面不確定性因素縈繞著整個期貨市場和股票市場，目前滬鋼價格上下維艱。從近期上期所盤面上看，前期堪稱“成交量明星”的螺紋鋼活躍度大大折扣，資金大幅撤離也比較明顯，那么鋼價為何會陷入“不溫不火”的境地？

　　黃識全：近期鋼價的拉鋸行情，究其原因還是因為螺紋鋼價格的上下兩難，投機資金缺乏炒作的空間。鋼價難以下跌的原因之一是鋼鐵產量繼續受到節能減排政策的壓制，鋼材去庫存化持續推進。不過，由于受到政策壓制最為明顯的主要是生產長材的中小型鋼廠，由于前期產量的下調，部分產品市場資源有一定程度的短缺導致貿易商惜售從而使得現貨價格堅挺，在現貨價格小幅下跌的過程中不斷有貿易商進場接盤。同時，螺紋現貨價短期難以下跌的另外一個原因是成本支撐，雖然政策層面并不利于鐵礦石價格繼續走強，但是由于對于通脹的擔憂，以及鋼廠在現貨礦價位較低的時候適時補充礦石庫存，而且鋼廠冬季儲備也有所提前，使得國內鐵礦石現貨價格并沒有隨著節能減排政策的實施而有明顯下降。從以往的礦石進口季節性規律來看，11月和12月鐵礦石進口量會環比增加，這會推動礦價上漲。

　　值得關注的是，目前銀行信貸政策收緊力度比較大，鋼材貿易商大多數是屬于依賴資金進行運作的，一旦信貸進一步收緊達到貿易商的底限，很可能會出現大面積庫存拋售的行為以緩解資金壓力，這對價格是致命的打擊，特別是近期政府對調控物價的決心和力度都非常大，未來1—2個月依然存在價格干預加碼的可能性。如果出現信貸政策進一步收緊的政策導致出現大面積庫存拋售或者商品市場出現大面積暴跌，螺紋鋼期貨價格將有可能跌破4500元/噸，否則將可能在部分貨源偏緊和成本的支撐下在4500—4740元/噸振蕩運行。

　　主持人：高成本和需求低迷成為當前貿易商觀望心理的重要原因，那么當前國內鋼材具體成本和需求情況如何？

　　王泰強：“高成本低庫存，鋼價這個冬天不太冷”。我認為，當前鋼價高企的主要原因在于以下兩方面：一是鐵礦石價格的居高不下。雖然現在的鐵礦石價格對鋼價的影響不如今年3月份的那波推漲行情，但高成本依然是我國鋼廠不得不考慮的重要因素。鐵礦石合同價四季度雖然在國內節能減排減少鐵礦石需求的影響下有所回落，但仍處于高位運行，現貨礦方面，63.5％印粉現貨價年內最高達190美元/噸，最低雖跌至不足130美元/噸，但近期又反彈至170美元/噸的水平，可見，高企的成本使得鋼廠下調鋼價的動力不足，同時，下個月又到一季度協議價定價時間，礦山的“縮量保價”傾向明顯，貿易商也對鐵礦石談判結果“虎視眈眈”。同時，焦炭價格受上游焦煤價格的走高而有所上揚，進一步提高鋼材的成本剛性。二是庫存的大幅減倉。縱觀今年庫存水平，全國主要城市螺紋鋼庫存今年峰值是3月份的近740萬噸，截止11月26日，庫存減少至421萬噸，創年內最低水平，減幅高達43％，這里面節能減排和房地產回暖功不可沒。

　　后市來看，減產將繼續發揮作用，終端需求將因房地產調控和天氣變冷而減弱，而歷年發揮壓軸作用的中端“囤貨”需求卻因當前的高價位而舉棋不定，這使得鋼價上行空間有限。

　　主持人：價格趨勢是現貨企業判斷保值入場點和避險資金判斷的重要參考，后市鋼價將如何變化？

　　李雅潔：目前現貨價格與期貨主力合約價格處于平水狀態，螺紋鋼期貨1012合約對1105合約升水，說明后期上漲動能不足。我認為相對于現貨價格而言，螺紋鋼期貨價格對資金面和宏觀因素變動的反應更為敏感，所以若后市政府再出臺收緊流動性的措施，游資的暫時撤離可能使螺紋鋼期貨價格快速回落，而現貨價格受庫存量持續減少的支撐，其回落速度將慢于前者。故在此情況下，鋼廠和貿易商選擇購買螺紋鋼期貨合約過年比囤積現貨更劃算。對于投機者而言，短期內滬鋼價格將維持振蕩，以日內操作為宜。

　　黃慧雯：從整年的價格走勢來看，鋼材期價以及現價都呈現出底部抬高，振蕩上行的態勢。今后鋼材中長期的走勢仍將回歸到最根本的供需平衡上來，鋼鐵產業結構的調整使得供需關系日益改善，普通投資者在次年開春以前中長線多單可伺機布局。布局時機具體操作上可以采取以下兩個方案：A方案，冬季的來臨使得年底至明年開春以前鋼材需求將較為清淡，基本面弱勢將給鋼價的小幅回調帶來契機。可以重點關注明年1、2月份價格的回調，逢低介入多單。B方案，由于期貨金融屬性的影響力度日益增強，不排除在宏觀重大利空因素的影響下發生趨勢逆轉的可能性。如果發生行情反轉，下方的回調空間并不大，鋼廠成本附近4200—4300元/噸之間應為行情反轉的底部。

　　主持人：鋼材期貨上市之后，鋼材現貨企業有了規避鋼材價格劇烈波動風險的工具。從套保的原理和操作角度上講，鋼廠、貿易商和終端用戶其套保策略是不同的，以上兩位嘉賓也分析了價格趨勢，那么企業如何制定具體的原料采購、生產銷售策略呢？

　　劉明亮：現貨企業參與期貨套期保值交易一類是嚴格意義的套保，另一類是靈活套保。實際操作時采取哪一種保值策略需要結合市場形勢具體分析后作出決定，制定相應的操作計劃。目前通脹背景下，雖然有政策調控(主要針對棉花、白糖等前期漲勢過猛的農產品(20.10,-0.30,-1.47％))，短期鋼材價格會受到一定壓制，但后市鋼材價格總體上難跌，預計呈現重心逐步上移、振蕩上行走勢。

　　鋼廠眼下利潤并不是特別高，螺紋鋼現貨價比起期貨價更堅挺(螺紋鋼期貨各合約呈現近月價格強遠月弱便是真實反映)，鋼廠在期貨上賣出保值操作性不強，相反在現貨市場賣更有利。

　　而對于貿易商來講，時下進入傳統的春季前囤貨季節，今年現貨價格已高出去年同期近千元，貿易商進退兩難，囤貨面臨很大的風險，不囤貨又怕錯過行情。結合上面分析，貿易商現階段利用期貨進行保值操作性較強，一是后市鋼材價格更易上漲，二是從目前螺紋鋼期貨各合約間價差可以看出，遠月反而比近月低，說明在期貨上買遠月比直接買現貨更有利。操作策略上，貿易商可以采取一半囤現貨，一半在期貨市場上買螺紋1105合約建立虛擬庫存的方法，完成今年囤貨任務，這樣可以使操作更靈活，風險更易控，一旦價格未如預期上漲而下跌，在期貨上建立的買入保值頭寸很容易平掉，損失范圍只限現貨上囤的一半庫存。

　　主持人：感謝以上各位嘉賓的指導和建議，希望本次論壇能為鋼材企業的經營帶來更多啟發。