近一段時(shí)間，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種均表現(xiàn)出“現(xiàn)貨強(qiáng)、期貨弱”的特點(diǎn)，焦煤、焦炭、鐵礦石、鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)均以拉漲為主，在低庫(kù)存下貿(mào)易商和鋼廠備貨需求釋放，但市場(chǎng)并不看好明年黑色產(chǎn)業(yè)鏈走勢(shì)。同時(shí)，中央深化改革的決定對(duì)于大宗商品價(jià)格的利多刺激僅限于心理層面。因此，短期現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺可能帶動(dòng)期鋼展開技術(shù)性反彈，但我們認(rèn)為幅度有限。

需求表現(xiàn)良好，中長(zhǎng)期還需謹(jǐn)慎

11月上旬，日均粗鋼產(chǎn)量再次回升到214.4萬(wàn)噸高位。臨近冬季需求本應(yīng)減弱，但庫(kù)存持續(xù)下降而粗鋼產(chǎn)量維持高位，已經(jīng)說明終端需求明顯釋放。市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好，期鋼隨即觸底反彈。但11月中旬后，北鋼南運(yùn)勢(shì)必造成南方供應(yīng)過剩，我們對(duì)后期需求情況持謹(jǐn)慎態(tài)度。

10月40個(gè)大城市土地供應(yīng)規(guī)劃建筑面積增速繼續(xù)下滑至-3.95%，無(wú)論是一線城市還是二、三線城市，土地供應(yīng)面積增速均處于持續(xù)下滑階段，商品房銷售面積增速自今年年初以來也一直處于下滑態(tài)勢(shì)中。房地產(chǎn)市場(chǎng)先行指標(biāo)表現(xiàn)偏弱，意味著后期房地產(chǎn)市場(chǎng)帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格大幅上漲的可能性比較小。

市場(chǎng)對(duì)于今年后兩個(gè)月出現(xiàn)投資加速的預(yù)期逐漸升溫。若按照全年5300億元的鐵路基建投資預(yù)算，1—10月已完成72.4%的投資，這一比例與去年同期比較接近，11月有可能完成全年投資預(yù)算15%以上的比例。但我們認(rèn)為，年底投資比例快速上升更多歸因于年底工程款的集中結(jié)算，實(shí)際施工狀況會(huì)比較平穩(wěn)。

低庫(kù)存支撐鋼價(jià)，但補(bǔ)庫(kù)行情也難有大作為

今年鋼材市場(chǎng)“去庫(kù)存化”特征尤為明顯，自今年3月初以來，建筑鋼材市場(chǎng)就進(jìn)入去庫(kù)存階段，目前已持續(xù)8個(gè)月有余。鋼材價(jià)格振蕩走低已經(jīng)使得中間貿(mào)易商和鋼廠改變了經(jīng)營(yíng)模式，低庫(kù)存管理會(huì)成為行業(yè)常態(tài)，目前庫(kù)存水平已經(jīng)接近3年來的低位。在去庫(kù)存階段，鋼廠和貿(mào)易商增加庫(kù)存的囤貨行情將難以出現(xiàn)。

從以往期鋼主力合約波動(dòng)幅度看，1000元/噸上下的單邊行情出現(xiàn)的概率不小。但隨著市場(chǎng)越來越理性，在目前行業(yè)整體偏謹(jǐn)慎的狀態(tài)下，期鋼主力合約波幅可能降至500元/噸左右。隨著近一段時(shí)間現(xiàn)貨持續(xù)走強(qiáng)，而期貨價(jià)格偏弱，期現(xiàn)價(jià)差已跌至-100元/噸左右，伴隨著技術(shù)性雙底形成，期鋼展開一輪反彈的概率較大。但鑒于整個(gè)行業(yè)處在大的調(diào)整期，補(bǔ)庫(kù)行情難以出現(xiàn)，反彈幅度達(dá)到200元/噸后賣出套保盤恐會(huì)比較積極。中長(zhǎng)期投資者以區(qū)間振蕩思路去操作期鋼比較適宜，大的單邊行情出現(xiàn)的可能性小。