8月PMI回調(diào)至51.5%，讓經(jīng)濟(jì)走勢變得撲朔迷離。今年的PMI走勢可謂一波三折：一季度，從去年12月的51.0%下降到50.5%以下；二季度后半段，又持續(xù)回升至51.0%，7月份更是攀升至51.7%，為2012年5月以來的最高點(diǎn)；但8月又出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。在社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)中，也有非常類似的反復(fù)現(xiàn)象：一季度低迷，二季度后半段反彈，三季度再現(xiàn)跌勢。7月，這三類數(shù)據(jù)的同比增長率都較6月下降。

　　自2012年二季度GDP增長率跌到8%以下，人們就開始討論GDP增速是否會(huì)進(jìn)一步下滑。從數(shù)據(jù)來看，季度GDP增長率維持在7.4%至7.9%之間，似乎很平穩(wěn)。但一直觀察中國經(jīng)濟(jì)的人卻知道，平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后是并不平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)走勢。近兩年經(jīng)濟(jì)走勢給人的印象是：當(dāng)人們普遍預(yù)期它會(huì)繼續(xù)減速時(shí)，它卻在不久之后就出現(xiàn)反彈；當(dāng)人們普遍預(yù)期它要反彈時(shí)，它卻在下個(gè)季度就出現(xiàn)減速。今年下半年，這個(gè)故事很可能還會(huì)繼續(xù)。

　　在經(jīng)濟(jì)走勢不斷反復(fù)的背后，是兩種力量之間的“較量”——經(jīng)濟(jì)自身的減速趨勢與政府的穩(wěn)增長措施。當(dāng)穩(wěn)增長措施的力度加大時(shí)，經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)反彈跡象；當(dāng)穩(wěn)增長措施的力度減弱時(shí)，經(jīng)濟(jì)就顯現(xiàn)減速勢頭。

　　經(jīng)濟(jì)自身的減速趨勢反映為消費(fèi)、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資增長的大幅放緩。社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長率今年已下跌到12%左右。很多人將消費(fèi)疲軟歸因?yàn)橹醒搿鞍隧?xiàng)規(guī)定”，但這并非主要原因。消費(fèi)增長放緩不是從2013年開始的，而是一個(gè)中期趨勢。消費(fèi)增速在2007年之后維持在高位，是受消費(fèi)升級（如追求更好的品牌）的推動(dòng)，而這輪消費(fèi)升級現(xiàn)在基本已結(jié)束，消費(fèi)缺少新的增長點(diǎn)，近年的增長當(dāng)然放緩，而且還會(huì)維持一段時(shí)間。

　　同樣，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的下降也是一個(gè)中期趨勢。這個(gè)趨勢早在2007年就比較明顯了，那時(shí)對產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂就已經(jīng)很強(qiáng)烈。但是，2008年底推出的“四萬億”刺激計(jì)劃干擾了制造業(yè)投資的調(diào)整。刺激措施實(shí)施之后，市場需求增長，資金也更容易獲得，這些因素令制造業(yè)投資增速一度反彈。當(dāng)刺激的效力逐漸消逝之后，制造業(yè)就回歸到增速下降的中期趨勢上來。房地產(chǎn)投資受“四萬億”影響更大，因此，現(xiàn)在增幅下降得非常快，但房價(jià)調(diào)整會(huì)是個(gè)較長的過程。

　　經(jīng)濟(jì)自身的減速趨勢已經(jīng)比較明顯，但政府穩(wěn)增長的決心也不小，其主要措施是加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度。今年1-7月，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長25%，比固定資產(chǎn)投資的整體增速17%高出8個(gè)百分點(diǎn)，部分抵消了制造業(yè)和房地產(chǎn)投資減速對固定資產(chǎn)投資的負(fù)面影響。

　　目前來看，穩(wěn)增長措施遏阻了經(jīng)濟(jì)的減速趨勢，但難度越來越大。以鐵路建設(shè)為例，年初的計(jì)劃是國家鐵路安排固定資產(chǎn)投資6300億元，4月末則上調(diào)至8000億元，穩(wěn)增長的意圖很明顯。但是，1-7月，鐵路運(yùn)輸業(yè)的固定資產(chǎn)投資僅為2666億元。鐵總可能會(huì)像去年一樣在最后幾個(gè)月突然發(fā)力，最終完成計(jì)劃，但這種狀況也說明，政府主導(dǎo)的投資已經(jīng)難以持續(xù)發(fā)力。我們還看到，地方政府主導(dǎo)的道路運(yùn)輸業(yè)的投資增速從1-6月的23.5%下降到1-7月的21.0%。

　　與其勉力維持，不如順應(yīng)減速的趨勢，趁勢對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行深度調(diào)整。“四萬億”刺激計(jì)劃使中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入某種過度狀態(tài)，目前這種癥狀還沒有完全消逝。現(xiàn)在應(yīng)該使中國經(jīng)濟(jì)從這種癥狀中擺脫出來，讓它進(jìn)入“休養(yǎng)生息”的狀態(tài)，以積蓄自身發(fā)展的力量，迎來下一個(gè)較快增長期。