5月以來(lái)，礦價(jià)較周邊黑色品種跌幅加深，表現(xiàn)在螺紋鋼/鐵礦石、焦炭/鐵礦石比價(jià)拐頭向上。考慮二季度正值上游礦山加速擴(kuò)產(chǎn)時(shí)期，礦價(jià)較周邊品種更弱的癥結(jié)仍在于其逐漸釋放的產(chǎn)量預(yù)期。    從絕對(duì)價(jià)位來(lái)看，市場(chǎng)在100美元的低位看空情緒也逐漸放緩。100美元是國(guó)外投行一致公認(rèn)的內(nèi)鐵礦石邊際成本線。考慮國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)成本存在一定彈性，現(xiàn)在實(shí)際很難判斷100美元內(nèi)成本線長(zhǎng)期是否準(zhǔn)確有效。但就盤面價(jià)差來(lái)看，從5月以來(lái)，鐵礦石期貨遠(yuǎn)月合約較近月貼水幅度已經(jīng)持續(xù)收窄。13日鐵礦石主力1409合約收于740元/噸(折合外礦97美元/噸)，1501合約較1409合約貼水16元/噸，較4月底28元/噸提升小幅收窄。由于遠(yuǎn)月價(jià)格更能體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)基本面的一致預(yù)期，遠(yuǎn)月貼水收窄側(cè)面印證主力價(jià)格跌幅基本到位。隨著近期外礦普氏指數(shù)在103美元附近止跌企穩(wěn)，鐵礦石市場(chǎng)短期做空情緒放緩。    鋼廠200元/噸左右的當(dāng)期產(chǎn)鋼利潤(rùn)對(duì)于鐵礦石也有一定支撐。對(duì)于鐵礦石、焦炭焦煤等原料來(lái)說(shuō)，最直接需求取決于鋼廠，因而鋼廠利潤(rùn)是原料價(jià)格分析的出發(fā)點(diǎn)。由于5月份仍然為鋼材需求相對(duì)旺季，因此終端需求上短期并沒(méi)有太差。據(jù)我們測(cè)算，4月以來(lái)鋼廠實(shí)際產(chǎn)鋼利潤(rùn)約200元/噸，好于去年同期，也處于鋼廠近三季度利潤(rùn)最高點(diǎn)。    從鋼廠庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，4月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，但外礦原料庫(kù)存卻處于低點(diǎn)的危險(xiǎn)狀態(tài)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月粗鋼產(chǎn)量為6884萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%，當(dāng)月日均粗鋼產(chǎn)量229.5萬(wàn)噸再創(chuàng)歷史新高。但鋼廠外礦庫(kù)存可用天數(shù)卻由4月初的37天下跌至5月中旬的25天。在前期悲觀情緒以及上游礦山擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期壓力下，鋼廠囤礦熱情放緩。回顧今年3月中旬普氏跌破110美元時(shí)，鋼廠3月底出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，礦價(jià)在短暫下挫后立即回復(fù)至110美元上方。但從這次下跌來(lái)看，繼4月末礦價(jià)跌破110美元后，5月中旬鋼廠外礦庫(kù)存反而環(huán)比下跌。鋼廠高產(chǎn)量下的鐵礦石原料低庫(kù)存也為礦價(jià)短暫止跌回升留下想象空間。    當(dāng)然，從中長(zhǎng)線供需格局看，鐵礦石熊市格局依然不變。但在短期供給沖擊和鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)下，短期100美元支撐位預(yù)計(jì)暫時(shí)難以跌破，建議空單暫時(shí)離場(chǎng)觀望。季節(jié)性需求上，“五一”之后，鋼廠需求逐漸開(kāi)始減弱。產(chǎn)鋼利潤(rùn)處于高位這一重要前提正在悄然轉(zhuǎn)變。從產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)弱角度來(lái)看，隨著終端需求走弱，螺紋鋼走勢(shì)預(yù)計(jì)弱于鐵礦石。